黄金价格历史周期分析 - 国际黄金市场在过去50年经历三轮标志性牛市与两次主要熊市，周期背后折射技术迭代与货币霸权的博弈轨迹 [1] - 第一轮牛市（1971年8月至1980年1月）持续8年半，金价从35美元/盎司飙升至850美元/盎司，累计涨幅约2328.57%，核心驱动力是美国双赤字扩张与滞胀危机引发的美元信用崩塌 [1] - 第二轮牛市（2001年2月至2011年8月）持续10年，金价从251.9美元/盎司涨至1920.3美元/盎司，累计涨幅约662.3%，背景是互联网泡沫破灭、次贷危机及反恐战争财政消耗 [2] - 当前被市场认定的第三轮牛市自2022年启动，底层逻辑从货币政策宽松升级为美元信用体系的结构性裂痕，驱动力是政治动荡、财政困境与技术竞争等多维压力相互强化 [2] 当前金价驱动因素：货币政策与美元 - 全球货币政策宽松化是价格上行核心驱动力，美联储在9月17日宣布降息25个基点，为年内首次降息，也是继2024年3次降息后的延续动作 [4] - 实际利率下行提升黄金投资价值，美国10年期国债收益率持续走低，8月CPI同比涨幅2.9%削弱实际利率水平，形成对金价有力支撑 [4] - 全球主要央行呈现同步宽松态势：欧洲央行维持低利率，俄罗斯央行年内第三次降息100个基点至17%，土耳其央行超预期降息250个基点至40.5% [4] - 美元指数疲弱进一步强化金价涨势，截至9月中旬交投于97.62附近，较年初的108左右显著回落，美元贬值刺激以美元计价黄金的需求增长 [5] 当前金价驱动因素：避险需求与结构性变化 - 全球政治经济格局不确定性构成金价另一重要支撑，美国国内政治干预央行独立性行为加剧市场对政策稳定性的疑虑 [5] - 新兴市场金融动荡增加全球资本避险需求，促使投资者增加黄金等安全资产配置比例，英国央行量化紧缩政策的两难困境也加剧市场波动 [5] - 全球央行持续购金行为构成黄金需求稳定来源，全球央行连续三年购金量超过1000吨，远超2010至2021年473吨的年均水平 [2] - 黄金ETF等金融衍生品持仓变化反映投资者情绪，2025年以来全球黄金ETF净流入已达473吨，而2024年整体表现还是净流出 [6] “去美元化”趋势的影响 - 全球“去美元化”进程在2025年呈现加速态势，成为推动国际黄金价格上涨的核心底层逻辑，中国央行连续10个月增持黄金 [3] - 德国、意大利等欧洲国家将存储在美国的黄金运回国内，这种实物资产跨境转移反映对美元资产安全性的根本质疑 [3] - 调查显示，95%的央行计划在未来一年继续增持黄金，43%的央行同时押注人民币、欧元储备份额上升，此为基于美元信用裂痕扩大的战略调整 [3] - 2025年上半年美元指数暴跌12%，在美联储维持4.5%左右利率背景下，这种贬值凸显市场对美元长期价值的担忧，2022年俄乌冲突后美国将美元武器化的行为是“去美元化”重要催化剂 [3] 未来金价走势展望 - 预计2025年第四季度国际金价有望维持强势震荡格局，影响短期走势关键事件包括美联储议息会议、美国大选政策不确定性、欧洲央行是否跟进降息等 [7] - 若美联储释放更强烈宽松信号或美国经济数据进一步疲软，可能推动金价在年内突破3800美元/盎司，反之若通胀超预期回升则可能出现有限回调 [7] - 季节性因素将对短期价格产生影响，四季度和一季度之间因节日需求和年底资产配置调整通常表现较强，2025年此因素可能与货币政策宽松周期叠加，支撑年底前高位运行，年底目标可向上调整至4000美元/盎司 [7] - 中长期看，金价有望形成“阶梯式上涨”格局，若降息周期持续到2026年或更久，金价中枢可能逐步上移，未来3年至5年内有望突破每盎司6000美元 [7][8] 具体价格预测情景 - 基准情景下，未来12个月伦敦现货金价可能在35004500美元/盎司区间波动，中枢位于3750美元/盎司左右，基于美联储降息50至75个基点、美元指数继续温和下跌等假设，较2025年9月水平有15%30%上涨空间 [10] - 乐观情景下，若地缘政治危机升级、美联储更大幅度降息或美元信用出现实质性动摇，金价可能突破40004500美元/盎司迈进 [10] - 悲观情景下，若美国经济实现“软着陆”且通胀回归目标、地缘政治风险缓和，金价可能回落至34003600美元/盎司区间，但在全球债务高企背景下其可持续性存疑 [10]