核心观点 - 好市多公司在严峻市场环境中表现强劲，但股价因高估值和市场担忧而表现滞后于大盘 [1][14] 财务表现 - 2025财年第四季度销售额同比增长8%至844亿美元，可比销售额增长5.7%，电子商务销售额增长13.6% [5] - 每股收益为5.87美元，高于去年的5.29美元，超出分析师对营收和利润的预期 [5] - 公司股价今年仅上涨3%，而标普500指数上涨13%，尽管业绩超预期且管理层对未来持乐观态度 [1] 商业模式与运营 - 公司采用会员费模式，通过极低的产品价格维持高会员续订率和高销售额 [4] - 约三分之一商品来自进口，公司通过扩展Kirkland Signature产品线来应对关税变化 [6] - 公司拥有应对挑战的工具，例如此前购买船队以规避受阻的供应链 [6] 增长机会 - 好市多是美国第三大零售商，但全球门店数量不足1000家，远低于许多销售额不如它的连锁店 [7] - 目前拥有914家门店，其中美国629家，加拿大110家，2025财年新开24家门店 [8] - 计划在2026年加速开店至35家，每家仓库平均单店销售额高于其他零售商 [8] 会员与数字化 - 公司正吸引更年轻的会员，近一半新注册会员年龄在40岁以下 [10] - 专注于数字渠道，第四季度网站流量同比增长27%，通过个性化主页体验和付费媒体策略提升互动 [11] - 数字广告活动曾推动促销商品销售额增长45%，物流网络专注于成本效益高的大件和笨重物品 [11][12] 市场观点与估值 - 华尔街分析师平均目标价较当前股价有15%上涨空间，最高目标价隐含30%涨幅 [13] - 股票近期交易市盈率为53倍，处于历史高位，估值包含溢价 [15] - 在高估值背景下，任何市场担忧都可能导致股价下跌，第四季度财报后股价下跌即为例证 [15]