核心观点 - 汇丰首次给出2026年底A股指数目标点位：上证综指4500点、沪深300指数5400点、深证成指16000点，对应上涨空间分别为16.8%、18.3%、19.8% [1][7][12] - 行情将从光模块扩散至苹果供应链、储能、CXO等其他成长板块，成长股跑赢价值股的趋势将延续 [2][3][13] - 市场具备盈利、估值和流动性三重支撑，尤其看好信息技术、医疗保健等成长板块 [5][8][10][14] 行情扩散与驱动力 - 当前行情更可能从光模块扩散至苹果供应链、储能、CXO等其他成长行业，而非简单的板块轮动 [2][3] - 光模块、苹果供应链、储能板块的PEG均小于1，显示估值吸引力，而沪深300的PEG为1.43 [3] - 中国股市估值抬升的核心驱动力是创新能力的提升以及与全球创新周期的深度融合 [3] 传统板块表现 - 传统消费与高股息板块在当前阶段难以受益于行情扩散 [3][4] - 市场换手率高企显示风险偏好处于高位，资金倾向于配置价格弹性更高的标的 [4] - 传统消费板块基本面尚未复苏，以茅台为例，其批价持续创2021年以来新低 [4] 盈利支撑 - 2026年市场一致预期盈利预测趋于稳定，年初至今下调幅度仅0.2%，扭转了连续三年下行的趋势 [5] - 分行业看，信息技术和材料板块2026年预期盈利年初至今分别上调4.8%和2.3%，而房地产和能源板块下调幅度最大，分别为39.0%和3.8% [5] - 电子和医疗保健板块2026年预期盈利增速分别达36.8%和20.0%，电力设备板块49.8%的盈利增速尚未被市场充分定价 [5] 重点板块亮点 - 储能板块受益于中国“光储一体化”平价趋势以及中东、欧洲的绿色倡议 [8] - 服务器需求受国内云服务商资本开支上行周期推动，预计2025年/2026年中国服务器出货量增速分别为20%和10% [8] - 生物科技企业对外授权加速，交易金额占全球市场约50% [8] 估值水平 - 截至2025年9月，全A、沪深300、中证500市盈率分别为22.2倍、14.0倍、34.4倍，处于2005年以来76%、62%、66%分位 [8] - 富时中国12个月前瞻市盈率为13.7倍，处于2005年以来85%分位，当前中国股市相对富时新兴市场存在6.4%的折价 [9] - 从PB-ROE角度看，储能、苹果供应链在成长板块中估值更低，安全边际更高 [9] 流动性状况 - 内资方面，“存款迁移”加速，2025年4月以来非银行存款增加5.6万亿元，而居民存款仅净增0.6万亿元 [10] - A股新增开户数（12个月移动平均）超250万户，融资融券余额升至2.4万亿元，较2024年7月增加5619亿元，增幅30.6% [10] - 外资方面，美联储开启降息周期，预计将进一步降息，有助于改善全球流动性并促进外资流入新兴市场 [10] 市场风格与行业配置 - 自2024年7月以来，成长股（创业板指）相对价值股（上证红利指数）已跑赢90个百分点 [13] - 成长股盈利表现优于价值股，2025年上半年创业板指净利润同比增长16.5%，而上证红利指数同比下降3.0% [13] - 行业配置上超配信息技术与医疗保健，材料板块从标配上调至超配，可选消费从超配下调至标配，能源维持低配 [14] 投资主题与重点标的 - 人工智能主题关注澜起科技、中际旭创、恒玄科技、双环传动、昆仑万维 [17] - 医疗保健主题关注翰森制药、药明康德 [18] - 出海主题关注亿纬锂能、九号公司，后者2024-2027年预期盈利复合增速达49% [19] - 高股息主题关注杭州银行，因其资产质量优异且股息回报稳定 [20]