基金经理张建胜的投资方法论 - 投资风格偏成长，组合持仓集中在高端制造、TMT和泛消费三个方向 [1] - 采用均衡投资策略，不押注单一赛道，单一申万一级行业持仓不超过25% [1] - 选股框架自下而上且适度逆向，看重估值 [1] - 总体风险偏好介于主流成长选手和价值选手之间，属于成长风格中相对重视估值的一类 [2] - 操作上表现为左侧买入和左侧卖出 [2] 选股框架与标准 - 选股主要看三个维度：竞争壁垒、景气度和估值 [3] - 竞争壁垒权重相对靠前，主要评估商业模式和企业文化，好的商业模式需具备产品服务差异化和规模效应乃至网络效应 [3] - 对于A股的TMT公司，景气度的权重会相对高一点 [4] - 估值考量主要使用5年期隐含回报来评估公司性价比，不为短期高景气支付过高估值溢价 [4] - 通过估值进行组合横向对比以调整持仓，但交易频率不高，换手率在成长选手中处于偏低水平，每个季度前十大重仓股仅变动1至2个 [4] 对A股市场的观点与策略 - 认为当前A股科技是主线的趋势不会改变 [4] - 重点关注A股细分赛道包括3D堆叠、半导体制造和云计算产业链 [4] - 在市场风险偏好提升时，会适度提升组合弹性以把握结构性机会 [4] 对港股市场的观点与策略 - 早在2024年一季度就坚定加仓港股，原因在于部分行业龙头公司质地优异但估值很低，体现出强性价比优势 [5] - 认为港股市场仍有可为，整体经济和企业盈利水平有企稳回升迹象，整体估值处于历史估值水平中枢的下沿 [5] - 美元降息周期会带来资金外溢，海外增量资金可能配置港股 [5] - 港股审美呈A股化趋势，两个市场在逐渐融合，体现在估值体系（资产负债表与利润表侧重）以及胜率和赔率评估的双向奔赴 [5] - 南下资金在港股的持股比例持续提升，改变了投资者结构 [5] - 在港股已积累一定涨幅后，更注重挖掘港股中小市值公司的研究和布局以获取超额收益 [6] - 在A+H股选择上，若无明显溢价倾向配置A股，差距非常明显时会考虑H股 [6] 对创新药行业的观点与策略 - 前瞻性布局成功捕捉本轮创新药板块的上涨行情 [1] - 认为从价值低估到估值修复阶段的投资相对容易把握，比喻为"一眼见胖瘦" [1][6] - 创新药行业从2024年开始进入持续的长周期反转阶段，行业龙头企业实现盈亏平衡，自我造血能力显著增强 [6] - 经过2025年上半年，创新药行业估值得到较大修复，从低估修复至估值中枢，后续投资难度提升 [7] - 在二季度末将创新药配置集中到龙头公司，因其估值处在合理区间且预期与业绩确定程度相对更高 [7] - 当前创新药机会围绕管线BD、BD后临床推进以及商业化三个环节 [7] - 市场对管线BD预期很足，但商业化方向市场预期不一致，后者弹性相对小但确定性更高，配置上会更侧重商业化 [7]