当前市场总体评估 - 本轮牛市大盘指数未出现明确泡沫信号，呈现“体量创新高、热度未极端、驱动力不均衡、结构性鲜明”的特征 [1][3] - 上证指数自“924”以来上涨超过40%，自“407黄金坑”以来上涨超过25% [3][9] - 十一前后大盘预计维持“强势震荡”状态，四季度是考验基本面接力与风格切换的关键阶段 [1][5] 宏观定位指标 - 全A总市值和流通市值创历史新高，但流通市值/GDP比值为59%，流通市值/M2比值仅为28%，均处于中低水平 [4][21][38] - 居民存款证券化率不足60%，明显低于2015年接近100%的极端水平，宏观资金池仍有潜力 [4][21][40] 交易热度指标 - 全A日均换手率1.86%，上涨天数占比58.6%，均未进入历史高位 [19] - 心理线指标PSY为63.33%，低于2007年75.83%和2015年68.33%的极端值 [4][53] - 创新高股票占比仅10%，远低于2007年37.9%和2015年35.46%的水平 [4][49] 资金流入情况 - A股月均新增开户数253.85万户，弱于2015年221.78万户和2020年276.96万户 [21] - 融资余额虽突破2.4万亿元创历史新高，但占流通市值比例仅2.5%，远低于2015年4%的水平 [4][46] - IPO月均规模78.75亿元处于历史低位，定增月均规模710.81亿元维持高位 [21] 估值与基本面状况 - 沪深300当前PE约12倍，PB约1.36倍，远低于2007年PE 50.71倍和PB 7.46倍的历史高点 [4][20] - 全A平均ROE为7.87%，营收增速-0.36%，利润增速0.62%，盈利贡献较弱 [20] - 10年期国债利率处于历次大牛市最低水平，上涨主要依赖估值修复而非盈利驱动 [20][22] 市场广度与深度 - 站上年线的个股数量占比为77.51%，未出现“指数创新高而广度回落”的典型背离信号 [4][55] - 能量潮OBV等量能指标尚未出现价格创新高而量能不配合的背离格局 [4][57] - 热门行业成交额占比指标当前为37.47%，TMT行业拥挤度曾达40%以上 [4][51] 结构风格展望 - Q3胜负手是创业板指和科技科创，创业板指数领涨近45%，科创50指数上涨近40% [2][13] - “反杠铃策略-中间资产超额回摆”是核心底色，超额效果向中间资产回摆 [2][15] - Q3-Q4风格切换明显，Q3涨幅靠前品种在Q4多数无法延续，科技/顺周期分化处于历史高位 [1][5][28] 短期与中期配置建议 - 短期关注低位科技补涨机会，包括消费电子、机器人和恒生科技，9-10月港股科技可能从“跟上来”到“顶起来” [5][6] - 中期若实现水牛向基本面牛过渡，低位顺周期和出海品种将成为Q4胜负手 [5][6] - 四季度风格切换的关键信号包括中美关系、美国降息周期和中国十五五规划明确A股盈利底 [8]