价格表现与近期走势 - 伦敦现货白银价格突破46美元/盎司，最高触及46.62美元/盎司，创2010年以来新高 [1] - 过去6个月内现货白银价格累计涨幅超过30%，年内涨幅达到59%，超过黄金43%的涨幅 [1] - 近期金银比价从105附近持续修复至80附近，但仍高于长期均值60-70，表明白银价格相对于黄金被低估 [2] 价格上涨的宏观驱动因素 - 美联储于2025年9月重新启动降息，释放25个基点流动性，降低了持有无息资产白银的机会成本 [1][2] - 美元指数阶段性走弱，为银价提供有力支撑 [2] - 黄金价格在历史高位盘整，对白银产生明显的联动效应和价格支撑 [2] - 市场对美联储独立性的担忧以及全球流动性改善，支撑贵金属板块价格 [5] 价格上涨的资金面驱动因素 - 今年以来白银ETF持续大幅流入，上半年累计净流入超过9500万盎司，超过去年全年总和，总持仓约11.3亿盎司，再次接近历史峰值 [2][3] - 期货市场上的投机性多头增加，进一步推升价格弹性 [2] - 印度市场的投资性买盘和进口补库存需求明显加速，欧美地区二级市场出售银币现象大幅减少，缓解供应压力 [3] 价格上涨的供需基本面驱动因素 - 白银作为铜、铅、锌矿的副产品，主矿产量增速较低，无法满足新兴行业快速增长的需求 [1] - 白银市场供应缺口持续扩大，以光伏、新能源汽车和电力基础设施建设为代表的工业需求强劲增长 [2] - 尽管光伏产业推进“减银化”，降低每瓦电池白银使用量10%-12%，但由于整体新增装机容量保持增长，工业需求总量仍保持较高水平 [3] 行业前景与价格展望 - 预计2025年白银市场仍将呈现供需短缺状态，但缺口可能由2024年高位回落至4000吨左右 [4] - 美联储预防式降息隐含美国经济将触底反弹的预期，进一步利好白银的工业属性 [4] - 白银价格有望在年内挑战50美元/盎司的历史最高值，长期的供需缺口与工业需求刚性将支撑价格中枢稳步上移 [4][5] - 能源转型、货币信用重构与地缘动荡是支撑白银价格的长期因素 [5]