贵金属板块整体表现 - 在近期全球金融市场疲软背景下，贵金属板块经历戏剧性上涨，黄金、白银、铂金、钯金等价格周涨幅一度均超过2.5% [1] - 自年初以来黄金和白银整体涨幅显著，国际现货黄金价格年内累计上涨近43%，从约2650美元/盎司起步并突破3700美元/盎司，白银伦敦现货价格突破46美元/盎司创14年新高 [1] - 贵金属板块涨幅远超美股或虚拟货币等热门资产，成为2025年前三季度表现最佳资产 [1] 价格上涨驱动因素：避险情绪 - 贵金属上涨受到地缘政治因素和市场避险情绪支撑，美国于9月25日宣布对进口药品、卡车和家具等征收新一轮关税是重要因素 [1] - 中东和欧亚地区地缘局势紧张、美国"对等关税"等因素加剧全球金融市场震荡，推动投资者转向贵金属等避风港资产 [2] - 市场投资者对美股高估值和美国经济不确定性担忧，受美联储释放美股风险信号、美国政府财政问题和债务危机风险影响，黄金和白银避险因素进一步凸显 [2] 价格上涨驱动因素：供需基本面 - 各类贵金属在供需层面均存在结构性失衡，黄金供应稳定但全球央行购置黄金、推进储备多元化需求强劲 [2] - 白银、铂金和钯金上涨更多受供应短缺支撑，全球白银供给不足而光伏、新能源、电子等领域需求上升造成供给缺口持续存在 [3] - 世界铂金投资协会认为2025年铂金供应将出现85万盎司缺口，回收量增加不足以满足需求，铂金价格面临看涨压力 [3] 价格上涨驱动因素：货币政策 - 宏观货币政策环境尤其是美联储降息和美元走弱成为贵金属上涨重要驱动力，通过实际利率下降和美元走弱两条路径提升贵金属吸引力 [3] - 市场对美联储进一步放松货币政策预期增强，更低利率和更弱美元预期成为支撑贵金属走强的重要逻辑，导致大量投资和投机资金流入 [3] 资金流向与市场数据 - 世界黄金协会数据显示截至9月19日全球黄金ETF持仓量出现3年来最快增长，总持仓量达3779.4吨创2022年8月以来新高 [2] - 8月全球实物黄金ETF流入55亿美元连续3个月实现流入，年初至今累计流入约470亿美元创历史第二高位，全球黄金ETF资产管理总规模增至4070亿美元再创月末记录新高 [4] 机构观点与后市展望 - 高盛、瑞银、花旗等机构对黄金预期偏乐观，提出高于当前价格的预测，认为美联储鸽派政策延续叠加贸易紧张和美国债务风险将持续推升金价 [5] - 伦敦金银市场协会认为即使美联储利率调整不及预期，黄金价格仍可能进一步上涨，支撑来自各国央行持续购进及将黄金视为稳定经济的资源 [5] - 部分机构认为支撑黄金上涨逻辑同样适用于白银，同时持续存在的供给缺口及金银比率高于历史均值表明白银相较于黄金仍处于低估状态具有更大上涨潜力 [5] - 对于铂金市场，各方对其供应端脆弱性和需求端广泛韧性有预期，南非等主要生产国供给能力下滑将持续支撑铂金价格上涨 [6] - 钯金价格压力更为突出，供给由短缺向过剩转变及汽车工业需求下降将造成下行压力，长期基本面预示价格承压 [6]