美联储货币政策与内部分歧 - 美联储内部对未来降息路径存在较大分歧，9月点阵图显示19名成员对2025年底利率预期范围在2.75%至4.50% [1] - 对于2024年剩余时间的利率，9人预计再降息2次（每次25基点），6人预计不再降息，2人预计降息1次，1人预计加息1次，1人预计降息125基点 [1] - 相较6月点阵图，票委集体下调年内政策利率目标，释放出明确的宽松信号 [1] - 美联储未来货币政策路径将取决于经济数据表现，考虑到美联储指引及9月非农数据可能偏弱，预计年内仍有1至2次降息空间 [2] 美联储政策考量与不确定性 - 美联储面临通胀上行和就业下行的双重风险，就业风险增加促使近期降息 [2] - 多位美联储官员支持采用通胀目标范围替代现行2%的精确目标 [2] - 后市需关注特朗普政府对美联储独立性的冲击，这是影响未来降息路径的不确定性因素 [2] - 考虑到宽货币和宽财政可能支撑美国经济实现软着陆，预计明年美联储在降息时更为谨慎 [2] 白银与黄金的属性及价格驱动因素 - 白银工业最终用途消耗占比接近60%，而黄金占比为10%左右，因此白银价格对经济周期更敏感，变动较黄金更为明显 [2] - 黄金具有较强的抗通胀和避险属性，在经济或地缘政治不确定性较大时期，其价格涨幅通常大于白银 [2] - 在经济复苏时期，由于工业需求上升，白银价格涨幅更大 [2] - 白银作为交易属性和工业属性更强的金属，在美联储降息周期中，价格向上的弹性更大 [3] 金银比价分析与市场动向 - 前期金银比价走高至105附近，接近2020年疫情期间的历史峰值123，且显著高于长期均值60至70 [3] - 近期金银比价持续修复至80附近，但仍处于较高水平，表明白银价格相对黄金被低估 [3] - 本轮金银比价修复由白银上涨驱动，投资者存在做空金银比的动力 [3] - 在避险情绪驱动黄金价格上涨后，投资者往往转向估值更低、弹性更高的白银，以捕捉补涨机会 [3] 贵金属市场展望 - 在美联储降息周期开启以及市场对美联储独立性产生担忧的背景下，美元走弱叠加全球流动性改善，将继续支撑工业金属特别是贵金属价格 [3] - 短期银价或偏强运行，长期来看，若美国通胀持续下行，美联储释放更多货币宽松信号，会进一步提振贵金属需求与价格 [4]