铜价走势 - 沪铜主力合约因印尼Grasberg矿山事故停产事件驱动强劲反弹，最高触及83090元/吨，创近6个月新高 [1] - 随着国庆与中秋双节临近部分资金获利了结，导致沪铜期价运行重心小幅下移，但全球铜矿供应趋紧格局进一步巩固，预计节后以震荡偏强走势为主 [1] - 预计沪铜近期以震荡偏强走势为主，主力合约上方压力位为83350元/吨，下方支撑位为80400元/吨 [4] 全球铜矿供应 - 2025年7月全球矿山产量同比上升7.2%至201.24万吨，但印尼Grasberg铜矿事故加剧全球供应短缺局面 [2] - Grasberg铜矿发生泥浆溃涌事故导致主要采矿作业暂停，运营方自由港麦克莫兰宣布不可抗力并下调第三季度铜、金矿销量预期 [2] - Grasberg铜矿30%40%未受影响区域有望在四季度中期重启，其余部分预计2026年恢复，公司运营率可能在2027年恢复至事故前水平 [2] - 受事故影响，预计2025年铜精矿产量较原计划减少25万26万吨，2026财年铜产量可能较此前预估的17亿磅（77万吨）下降35%至11.05亿磅（50万吨） [2] - 高盛预计受Grasberg铜矿供应中断影响，2025年全球铜供应将出现5.55万吨缺口 [2] 铜精矿加工费与库存 - 铜精矿加工费TC自2023年以来快速走低并在今年跌至负值，9月26日进口铜精矿指数报-40.36美元/干吨，较去年同期下滑46.83美元/干吨 [3] - 市场普遍预期2026年铜精矿长单加工费大概率将继续下探，低于今年水平 [3] - 截至9月26日全球三大交易所铜库存合计为53.55万吨，较8月底增加4.48万吨，但三大交易所库存走势分化明显 [3] - COMEX铜库存连续7个月上升至32.23万短吨，LME铜库存在8月底回升至15.89万吨后9月开启去库降至14.44万吨，上期所铜库存从9月19日10.58万吨高位降至98779吨 [3] - 9月下半月以来国内电解铜社会库存持续去化，截至9月25日SMM国内电解铜社会库存为14.01万吨，周度下降0.88万吨 [3] - 本周进口铜到货量有限但国产铜供应预计小幅增加，总供应量有望回升，同时受双节假期影响下游企业放假，预计电解铜社会库存将再度累积 [3] 下游需求与冶炼端 - 上周SMM国内铜线缆企业开工率为65.44%，环比微降0.41个百分点，但同比大幅下降32.24个百分点，且低于市场预期 [4] - 电力、建筑、汽车等主要领域需求延续偏弱局面，未出现季节性改善迹象，下游企业观望为主新增订单匮乏，且双节假期企业停产将进一步制约开工率提升 [4] - 预计本周铜线缆企业开工率将降至59.72%，环比下降5.72个百分点 [4] - 铜精矿加工费跌至深度负值令冶炼端承压，同时副产品硫酸价格明显回落进一步挤压国内冶炼企业利润空间 [4] - 9月国内电解铜企业集中检修叠加阳极板供应持续偏紧，预计将对电解铜产量形成制约 [4] - 尽管市场步入"金九银十"传统消费旺季，但下游订单表现平淡整体消费复苏节奏偏慢，回暖力度有待验证 [4]