9月市场表现回顾 - 9月A股呈现“沪弱深强”分化格局，上证指数微涨0.12%，深证成指涨6.17%，创业板指大涨12.04% [1] - 硬科技（半导体设备、新能源、电子制造）与政策受益领域（有色金属、房地产）表现突出 [1] - 港股显著反弹，恒生指数涨6.16%，恒生科技指数领涨11.453%，互联网科技（阿里巴巴涨49.87%、百度涨47.09%）与贵金属板块估值修复动能强劲 [1] - 申万一级行业中，电力设备以19.13%的涨幅领先，电子、有色金属涨幅均超9%，国防军工跌9.56%，银行跌6.20% [1] 月初预测与实际表现对比 - 券商对港股“流动性共振+估值修复”逻辑完全兑现，南向资金9月净流入超1400亿港元，叠加美联储降息预期推动外资回流 [4] - 科技成长（新能源、半导体）及政策受益链（有色金属、房地产）成为两市领涨主线，印证“业绩+政策催化”主线准确性 [4] - 市场表现超预期，恒生科技、创业板指月内涨幅均超11%，科技板块未出现预期调整 [4] 8月经济基本面分析 - 1-8月固定资产投资累计同比增长0.5%，房地产开发投资同比下降12.9%，基建投资同比降至-6.3%，制造业投资增长5.1% [4][5] - 消费受商品零售疲软拖累同比增长3.4%，工业生产展现韧性，规模以上工业增加值同比增长5.2%，装备制造增8.1%，高技术制造增9.3% [5] - PPI环比结束连续8个月负增长，核心CPI连续4个月回升至0.9%，通缩风险缓解 [5] - 内需不足压力凸显，资金加速向硬科技领域聚集，强化“旧经济承压、新动能领跑”的结构性分化格局 [5] 四季度A股市场展望 - 经济基本面持续修复与相对宽松的流动性环境共同构成市场中枢抬升基础，企业盈利修复动能增强 [6] - “十五五”规划拟于2025年10月下旬公布，政策框架设定GDP增速目标、CPI回升目标及对新质生产力、科技创新的战略聚焦，有望提振市场预期 [6] - 拟于12月召开的中央经济工作会议将部署2026年经济工作，预计强化财政支出、基建投资和产业升级支持力度 [6] - 统一大市场建设、国企改革深化及科技创新支持等政策红利将提振市场信心，引导A股启动新一轮上涨行情 [6] 四季度港股市场展望 - 核心驱动力来自美元长期走弱趋势确立与自身盈利修复周期共振，弱美元周期利好新兴市场资产 [7] - “十五五”规划发布及中央经济工作会议明确政策路径，将进一步巩固经济企稳与企业盈利改善预期 [7] - 科技板块仍是核心主线，AI产业从概念走向业绩落地，全球科技巨头资本开支高增支撑硬件需求，国产算力建设、AI融合应用获政策支持 [7] - 新能源领域受益全球能源转型，光伏、储能、新能源车产业链具备全球竞争力，创新药板块依托老龄化需求及出海突破打开增长空间 [7] 四季度行业配置机会 - 消费结构向服务型、体验型升级，服务性消费（医疗、教育、文旅）与情绪驱动型消费（宠物经济、IP潮玩、新式食饮）成为核心方向 [8] - 上游资源品为代表的周期板块（煤炭、化工）受益于PPI触底回升与“反内卷”政策带来的行业格局优化，盈利改善预期明确 [8] - 黄金板块因全球央行购金趋势及潜在滞胀预期，避险价值凸显 [8]