全球铜矿供应冲击 - 印尼Grasberg铜矿因泥浆溃涌事故自9月8日起暂停主要采矿作业，运营方自由港麦克莫兰宣布不可抗力并下调第三季度铜、金矿销量预期 [1] - Grasberg铜矿预计四季度中期重启30%~40%未受影响区域，其余部分预计2026年恢复，公司运营率可能在2027年恢复到事故前水平 [1] - 受事故影响，自由港预计2025年铜精矿产量较原计划减少25万至26万吨，2026财年铜产量可能较此前预估的17亿磅（77万吨）下降35%，至11.05亿磅（50万吨），影响产量27万吨 [1] - 高盛预计受Grasberg供应中断影响，2025年全球铜供应将出现5.55万吨缺口 [1] - ICSG数据显示2025年7月全球矿山产量同比上升7.2%至201.24万吨，但事故进一步加剧全球铜矿供应短缺局面 [1] 铜市场基本面数据 - 铜精矿加工费TC持续走低，9月26日进口铜精矿指数报-40.36美元/干吨，较去年同期下滑46.83美元/干吨，市场预期2026年长单加工费将继续下探 [2] - 截至9月26日全球三大交易所铜库存合计53.55万吨，较8月底增加4.48万吨，但三大交易所库存走势分化 [2] - COMEX铜库存连续7个月上升至32.23万短吨，LME铜库存9月后开启去库降至14.44万吨，上期所铜库存从9月19日10.58万吨高位降至98779吨 [2] - 9月25日SMM国内电解铜社会库存为14.01万吨，周度下降0.88万吨，但预计本周在供应增加、消费转弱背景下将再度累积 [2] 供需与价格展望 - 上周SMM国内铜线缆企业开工率为65.44%，同比大幅下降32.24个百分点，预计本周将降至59.72% [3] - 电力、建筑、汽车等主要领域需求偏弱，下游企业新增订单匮乏，且双节假期不少企业计划停产放假进一步制约开工率 [3] - 全球铜矿偏紧格局令冶炼端承压，副产品硫酸价格回落进一步挤压国内冶炼企业利润，9月国内电解铜企业集中检修及阳极板供应偏紧制约产量 [3] - 下游订单表现平淡，整体消费复苏节奏偏慢，供应端结构性收紧为铜价提供底部支撑，预计沪铜近期以震荡偏强走势为主，主力合约上方压力位83350元/吨，下方支撑位80400元/吨 [3] - 沪铜主力合约最高触及83090元/吨创近6个月新高，部分资金因双节临近获利了结导致价格重心小幅下移 [1][3] 中国铜产业链挑战 - 中国作为全球最大铜消费国，产业链面临上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制三大挑战 [4]