公司概况与市场地位 - 公司是全球最大的电子纸显示解决方案供应商之一，在全球商用端智能物联电子纸显示解决方案厂商中位居第一，市场占有率为26.3% [1] - 公司主营业务为电子纸显示模组制造，在产业链中扮演类似半导体封装商的角色，负责将墨水屏及电子元件集成于主板 [1] - 公司产品按尺寸分为小于4英寸、4-6英寸和6英寸以上三类，其中小尺寸（<4英寸）模组是核心业务，2025年上半年收入占比达82.2% [7][8] 行业背景与市场前景 - 电子纸技术核心优势在于护眼和省电，其应用包括墨水屏阅读器（如Kindle）和商超电子纸标签等 [1] - 全球智能物联电子纸相关解决方案市场规模预计将从2024年的548亿元人民币增长至2029年的1084亿元人民币，复合年均增长率为14.6% [1] - 上游电子纸屏幕制造由元太科技高度垄断，其电子纸供应量占整体市场的九成以上 [3] 供应链与客户关系 - 公司生产高度依赖单一供应商元太科技，其所有电子墨水薄膜均采购自元太科技 [2] - 2023年至2025年上半年，公司向元太科技的采购额占总采购额的比例持续居高，2025年上半年达到4亿元人民币，占比51.6% [2] - 元太科技与公司存在股权关系，通过子公司持有公司2.7%的股份 [2] 财务表现与运营状况 - 公司2022年至2024年收入增长乏力，分别为12.1亿元、10.2亿元、11.5亿元，股东应占溢利从2022年的9188万元下滑至2024年的5340万元 [4] - 2025年上半年业绩显著改善，收入同比增长约70%至8亿元人民币，股东应占溢利为4304万元，同比增长186.5% [5] - 公司毛利率自2023年同比下滑约5个百分点后，基本维持在15.8%的水平 [6] - 2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-1.2亿元人民币，经营现金流净流出呈加速趋势 [8] 资产质量与潜在风险 - 公司应收账款和应收票据增长明显，从2023年末的2.1亿元增至2025年上半年的3.5亿元 [9] - 公司存货大幅增加，从2023年末的2.3亿元翻倍增长至2025年6月末的4.8亿元，大量资金沉淀在应收项目和存货上 [9] - 主要供应商元太科技已通过成立合资公司（持股49%）的方式直接切入电子纸模组产业，成为公司的潜在竞争对手 [9]