核心观点 - 美银证券上调新东方-S目标价至45.4港元，并重申买入评级，主要基于对2026至2027财年每股盈利预测的上调以及多项潜在积极催化剂 [1] 财务预测与目标价调整 - 将2026至2027财年非通用会计准则每股盈利预测分别上调4%及5% [1] - 目标价上调5%至45.4港元，美股目标价升至58.2美元 [1] 潜在催化剂：股东回报 - 公司持有48亿美元充裕现金及具备强劲自由现金流生成能力，2026至2028财年预估自由现金流达5亿至7亿美元 [2] - 当前派息比率相当于净利润50%（基于2025财年净利润3.71亿美元），存在大幅提升空间 [2] - 若派息率实现100%，2026财年股息率将达4.5% [2] 潜在催化剂：海外业务 - 管理层指引8月季度及2026财年海外收入将录得中个位数百分比跌幅 [2] - 非美/英咨询及其他相关服务（占咨询收入约60%）增长有望超预期，部分抵消美国业务（双位数跌幅）与英国业务（温和下跌）的衰退 [2] 潜在催化剂：K9业务 - 受课程排期调整、重点城市线下服务暂停及地方小型机构价格竞争影响，8月季度K9收入增速可能暂低于全年20%目标 [2] - 预期随负面因素消退，11月季度起将重现加速增长 [2] 潜在催化剂：利润率 - 成本管控、K12与东方甄选利润率改善，加上文旅业务亏损缩窄，可望抵销海外业务利润率压力 [2] - 推动2026财年非通用会计准则营运利润率扩张 [2]