行业核心观点 - PVC行业基本面整体偏弱 价格处于历史底部区域 但存在估值修复的潜在空间 [1][8] 供应面分析 - 2025年PVC行业面临巨大产能扩张压力 全年计划投产9套新装置 涉及产能近250万吨 其中超过一半集中在二三季度投产 [2] - 行业开工率预计将明显反弹 当前检修季基本结束 后期计划内检修减少 在产能基数大幅增加背景下 供应压力将集中释放 [2] 需求面分析 - PVC弱需求已成为常态 是压制产业的最大利空因素 [5] - 尽管有政策利好和二手房数据回暖迹象 但新开工等数据依然偏弱 政策利好难以有效下沉至终端形成实质性刺激 [5] - 即使在“金九银十”传统需求旺季 PVC需求端改善有限 下游开工率整体偏低 [5] 出口市场分析 - 出口曾是行业亮点 2024年国内PVC出口量超过260万吨 其中近一半出口至印度 极大缓解了国内供需矛盾 [6] - 出口利多正在减弱 下半年印度BIS认证可能落地 而国内尚无PVC企业达标 且全球贸易摩擦未完全解决 出口难度加大 [6] - 印度于8月份再次提高对原产自中国的PVC进口反倾销税 使中国PVC出口印度难度进一步加大 [6] 成本与利润分析 - PVC价格已跌至十年来新低 利润大幅压缩 外采电石法亏损在500元/吨附近 亏损成为常态 [7] - 成本支撑暂时失效 因PVC生产企业多为氯碱一体化企业 目前烧碱利润尚可 基本能覆盖PVC亏损 PVC+烧碱仍有利润空间 企业并未因亏损而降负荷 [7] - 近期PVC和烧碱综合利润有压缩迹象 成本支撑有望增强 [8]