公司财务表现与市场反应 - 好市多公布2025财年第四季度财报后 股价随即下跌约3% [1] - 第四季度同店销售额增长5.7% 但低于市场预期 [2] - 尽管同店销售增速略低且会员续费率微降 公司2025财年仍实现了创纪录的财务业绩 [8][14] 商业模式与盈利驱动 - 公司商业模式核心是通过收取会员费盈利 商品销售毛利率仅为11% 旨在为会员提供低价商品 [3][4] - 2025财年净销售额达到2700亿美元 绝大部分利润来源于会员费收入 [3][4] - 通过会员费加低价商品的模式 好市多吸引了忠诚客户 形成了竞争优势 [5] 会员增长趋势分析 - 截至第四季度末 好市多付费会员总数达8100万 同比增长6.3% [6] - 第四季度会员续费率为90% 管理层指出通过线上渠道新注册的会员续费率较低 [7] - 同店销售额5.7%的增长可能主要来自新会员 而非现有会员消费增加 [6] 股票估值与未来增长前景 - 好市多股票当前市盈率超过50倍 接近其历史最高水平 约为标准普尔500指数估值的两倍 [9][11] - 在估值已处于高位的情况下 未来股价增长需依赖每股收益的增长 而公司需保持至少10%的年化利润增长才能匹配市场平均回报 [11][12] - 2025财年每股收益增长10% 部分得益于公司在财年内实施了不常使用的会员费涨价措施 [12] - 会员数量增速温和 叠加高估值 可能导致公司股票未来难以跑赢市场 在最坏情况下估值回调将拖累股价 [13][14]