行业整体表现 - 2025年1-6月国内家电（不含3C）零售市场规模达到4537亿元，同比增长9.2% [1] - 空调、洗衣机、冰箱市场零售量同比分别增长15.6%、10.1%、2.7%，零售额同比分别增长12.4%、11.5%、3.5% [1] - A股10家白色家电上市公司上半年总营收5942.23亿元，同比增长10.5%，归母净利润总和为554.96亿元，而2024年同期为473.83亿元 [1] 细分市场结构 - 3家空调企业总营收为3977.89亿元，归母净利润合计425.03亿元，占总体的66.9%和76.6%，与2024年上半年相比分别提高8.8%和15.0% [1] - 7家水洗企业总营收为1964.34亿元，归母净利润合计129.94亿元，占总体的33.1%和23.4%，与2024年上半年相比分别提高14.1%和24.6% [1] - 报告期内澳柯玛、雪祺电气营收、净利双降，均为水洗公司 [1] 公司收入规模 - 美的集团以2511.24亿元营收位居榜首，约为第二名海尔智家的1.60倍，在10家公司总营收中占比42.3% [3] - 惠而浦收入同比增速达34.1%，主要由于海外市场对洗衣机、冰箱、洗碗机等产品需求旺盛，外销订单增加 [3] - 澳柯玛的核心产品生活电器和空调销售收入同比分别下降39.5%、40.6%，导致整体收入减少12.2% [3] 成本控制 - 白色家电公司营业成本占营业收入比例保持在70%-80%之间 [4] - 深康佳营业成本占比高达95.0%，销售毛利率同比减少2.4个百分点至5.0% [4] - 格力电器以28.5%销售毛利率登顶，海尔智家毛利率同比减少3.7% [4] 费用效率 - 海尔智家的销售费用率最高，录得10.1% [7] - 惠而浦销售费用同比下降43.2%，费用率低至1.5%，公司将重心转移至海外市场，营销费直接"砍掉"近63% [7] - 深康佳的管理费用率约为5.2%，在10家公司中排名第一 [7] 研发投入 - 白色家电的研发费用率保持在3%上下 [8] - 格力电器和雪祺电气研发费用率双双达到4.0%，格力电器的研发投入较2024年同期增长10.9%至39.18亿元 [8] - 美的集团和海尔智家的研发费用规模分别高达87.67亿元、57.90亿元，同比增幅14.4%、13.8% [8] 盈利能力 - 美的集团归母净利润高达260.14亿元，同比增长25.0%，格力电器、海尔智家紧随其后，净利润分别为144.12亿元、120.33亿元 [10] - 深康佳是唯一一家陷入亏损的公司，归母净亏损录得3.83亿元，近三年半累计净亏损88.24亿元 [10] - 惠而浦归母净利润较2024年同期翻了近7倍，格力电器销售净利润率在10家公司中领跑 [10] 现金流状况 - 10家公司中有7家的经营活动现金流净额同比增加 [12] - 美的集团现金流净额同比增长11.3%至372.81亿元，格力电器现金流由2024年上半年的51.22亿元飙升至283.29亿元 [12] - 澳柯玛由于部分政府采购项目未到收款期，公司上半年现金净流出1658.77万元，而2024年同期为净流入2761.69万元 [12] 运营效率 - 惠而浦应收账款周转天数高达140天，而海尔智家和长虹美菱的资金回笼周期仅需不到30天 [14] - 深康佳应收账款周转天数同比增幅达22.2%，预计不能收回的应收账款账面余额合计14.53亿元，约占比46.6% [14] - 深康佳存货周转天数为93天，约为其余9家公司均值51天的1.82倍 [14]