贵金属市场行情概述 - 国际金价与银价在近期强劲上涨，COMEX黄金期货盘中突破3897.7美元/盎司的历史高位，COMEX白银期货冲高至47.41美元/盎司 [1] - 今年以来，黄金和白银的价格涨幅已分别达到46%与60% [1] - 此轮上涨由多重逻辑共同驱动，包括宏观变局、央行购金以及白银的双重属性共振 [1] 宏观变局下的驱动因素 - 美联储如期将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，点阵图暗示年内或再降息两次 [3] - 利率下行预期降低了持有无息资产的机会成本，提升了贵金属的吸引力 [4] - 全球地缘政治冲突阴霾未散，美国副总统万斯关于“政府可能停摆”的表态加剧了市场的不安感 [5] - 黄金作为传统“避风港”资产，在市场不确定性中成为投资者寻求保值的重要选择 [6] - 美联储独立性遭质疑，前总统特朗普公开批评美联储并解雇美联储理事库克，此举削弱了市场对美元资产的信任，间接助推资金流向黄金 [8][9] 央行购金与需求支撑 - 全球央行持续购金，以中国人民银行为代表的多国央行连续多月增持黄金储备，这背后是“去美元化”与外汇储备多元化的长期战略 [11] - 黄金作为不依附于任何主权国家的资产，其结构性、持续性的需求为市场提供了坚实支撑 [13] - 黄金供给存在天然刚性，矿产金开采周期长、成本高，短期内难以大幅增加，使得需求端变化对金价影响显著 [15] - 世界黄金协会数据显示，今年二季度全球黄金需求总量达1249吨，同比增长3% [19] - 二季度金条与金币投资总量同比增长11%至307吨，其中中国投资者需求达115吨，黄金ETF投资是推动需求的关键力量 [19] 白银市场的双重共振 - 白银上涨逻辑基于其金融属性与工业属性的双重共振 [21] - 金银比是理解白银估值的关键指标，过去50年和20年的平均金银比分别为63和70，而2025年4月该比率一度飙升至106的历史极值，表明白银相对于黄金被严重低估 [23] - 历史上当金银比大于80时，白银后续补涨的概率高达70% [23] - 从工业属性看，白银是光伏、新能源、5G电子等关键领域不可或缺的原材料 [23] - 全球绿色能源转型加速，世界白银协会预测2025年全球白银供需缺口将创历史纪录，实物需求增长预期强劲 [26] - 金融属性带来的估值修复与工业属性带来的需求增长相结合，使得白银的价格波动可能比黄金更为剧烈 [27] 后市展望与配置思路 - 主流观点认为，在美联储降息周期开启、地缘风险持续及供需缺口背景下，贵金属的长期上涨逻辑依然稳固 [28] - 白银因其工业属性和相较于黄金的估值优势，可能具备更大的价格弹性 [28] - 市场对美联储政策的预期是短期关键风向标，任何“鹰派”信号都可能引发价格回调 [29] - 当前金银价格已进入“超买”区域，短期波动加剧在所难免，但央行购金趋势、地缘政治风险及绿色能源转型需求共同构成长期价格支撑 [30] - 具体配置思路包括均衡配置（如涵盖黄金、铜、铝等的有色金属ETF）、激进型配置（如跟踪黄金股票的ETF）以及贵金属“纯粹”投资（如直接追踪金价的黄金ETF） [31][32][33]