宏观前景与市场回顾 - 长期（2026年）宏观前景积极，驱动因素包括TGA重建结束、降息周期启动、关税政策温和及AI基建大周期[1] - 近期市场在降息落地后表现分化，除中国成长资产持续重估外，全球多数市场下跌，市场关注点转向2025年余下时间的走势[1] 美联储政策与降息预期 - 美联储当前指引为余下两次降息，背景是消费强劲、通胀小幅走强，但劳动力市场岗位流通和新增就业不足[3] - 基于当前劳动力动态趋势，10月降息是大概率事件，即使10月初的非农就业报告可能因政府关门而延迟发布[3] - 美联储9月会议经济预测显示，2025年GDP增长1.6%，PCE通胀3.0%，核心PCE通胀3.1%，政策利率3.6%，失业率4.5%[4] - 与6月预测相比，2025年GDP预测上调0.2个百分点，政策利率预测下调0.3个百分点[4] - 10月降息后，市场焦点将转向新一届美联储主席的筛选及其政策态度，这将影响未来宽松预期的尺度[4][5] AI产业发展与投资机会 - 美国AI叙事通过财报季、AI产品推新、投资并购事件三个维度推进，已从模型竞争进入算力降本与应用开花阶段[6] - 三季度业绩期将至，需关注阿斯麦的销售指引，以寻找AI存储需求拉动传统半导体回升的信号[7] - 美股科技巨头将制定2026年资本开支预算，英伟达的业绩指引和巨头的开支计划是关键刺激因素，结合宏观宽松，科技股有望继续上涨[7] - 经济复苏预期可能带动顺周期资产板块表现[7] - 中国科技板块受益于外部宽松环境及半导体投资周期，成长资产存在持续机会，但消费板块与科技板块表现分化[9] 投资组合表现与个股分析 - 虚拟组合Alpha Dolphin上周下跌0.1%，跑输沪深300（+1.1%），但跑赢MSCI中国指数（-0.9%）、恒生科技指数（-1.6%）和标普500指数（-0.3%）[10] - 组合下跌主因网易、哔哩哔哩等中概资产回调及Costco业绩走弱，黄金资产因美国政府关门风险上升形成对冲[12] - 自2022年3月25日测试开始至上周，组合绝对收益110%，相对MSCI中国指数的超额收益为90.8%，初始虚拟资产1亿美金增长至超过2.15亿美金[13] - 阿里巴巴周涨5.6%，因云栖大会发布多款AI软硬件产品，管理层强调AI投入，包括计划至2032年将数据中心功耗提升十倍及发布万亿参数模型[14] - 台积电周涨3.2%，受益于AI芯片需求旺盛（如博通新客户、甲骨文大额订单），在AI半导体产业链中具备稀缺性[14] - 开市客周跌3.7%，因季报显示同店客流增长放缓及成本上升导致零售业务利润率收缩[14] - 观察池中，英特尔周涨20.0%，因获得美国政府、软银、英伟达注资，合作有望助力数据中心及AI PC业务[14] - 阳光电源周涨4.8%，受益于行业供给侧优化及新能源、储能、AIDC概念受捧，公司成立AIDC事业部发力海外市场[14] - Wolfspeed周跌45.7%，SiC业务平淡，公司仍处破产保护程序，经营面难见好转[14] 资产配置结构 - 虚拟组合持仓18只个股与权益型ETF，其中7只标配，其余低配，权益资产与黄金/美债/现金等防守资产配置比例约为55:45[15]