核心观点 - 美银全球商品研究团队基于供应端扰动加剧、需求端逐步企稳、库存端持续低位的三重支撑，显著上调未来铜价预期，认为铜市供应短缺已从短期扰动转向结构性趋势 [1] 价格预期调整 - 将2026年铜价预期从每吨10188美元上调11%至11313美元，将2027年铜价预期从12000美元/吨上调12.5%至13500美元/吨 [1][3] - 具体季度预测显示，2026年第三季度铜价预期为12000美元/吨，第四季度为12500美元/吨，较旧预期分别上调14.3%和13.6% [4] 供应端分析 - 全球前三大铜矿均面临运营扰动：埃斯康迪达矿选矿厂产量预计从2024年的105.8千吨降至2026年的85.7千吨；格拉斯伯格矿因事故导致2026年铜产量或较原预期下降35%，可能使全球铜缺口扩大27万吨；卡莫阿-卡库拉矿中期产能目标从60万吨/年下调至55万吨/年 [5] - 铜精矿加工精炼费（TC/RC）已降至-580美元/吨以下，远低于历史平均水平，反映出铜精矿供应不足的结构性问题 [10] - 2025年全球铜矿供应量可能低于过去15年几乎所有机构的预测值，成为供应的阶段性底部 [11] 需求端分析 - 欧洲铜需求已从2024年2月同比下滑9%的低点回升至当前约2%的同比增长，预计2026年需求增长将随经济加速而强化 [6] - 中国铜采购量在2025年7月同比下滑1.9%，但电网投资提供托底作用，未来需求预计逐步企稳，不会出现大幅下滑 [6] 库存与供需平衡 - 伦敦金属交易所（LME）仓库库存持续处于近乎空仓状态，大量铜材运往美国并通过仓库融资交易持有，短期内无法形成有效供应 [7] - 2026年全球铜供需平衡预计从2025年的-2.5千吨扩大至-34.9千吨（约35万吨）的缺口 [8][12] - 2026年全球铜市场库存预计降至546千吨，仅能覆盖1周的全球需求，库存对价格的缓冲作用基本消失 [8][12] - 2026年全球铜产量预计为2755.2千吨（同比增长0.9%），消费量预计为2790.1千吨（同比增长2.1%） [9][12]