券商板块市场表现 - 9月券商指数整体下跌4.73%，但在9月29日单日大涨4.89% [2][6] - 9月29日多家券商股价表现强劲，广发证券、华泰证券、国盛金控涨停，湘财股份、东方证券涨幅接近7%，中信证券、东方财富等涨超5% [6] - 同期上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.64%、6.54%、12.04%，行业板块分化显著 [5] 资金流向 - 9月1日至9月29日，证券/券商主题ETF获资金大幅净流入，国泰证券ETF、华宝券商ETF、天弘证券ETF分别吸引109.82亿元、60.30亿元、25.23亿元净流入 [2][6] - 9月名称含“证券”“券商”的股票ETF合计净流入266.06亿元 [6] - 8月证券/券商ETF已合计净流入161.37亿元，其中国泰证券ETF、华宝券商ETF净流入额分别为88.42亿元、38.17亿元 [8][9] 行业基本面与市场环境 - 2025年三季度全A股日均成交额达2.1万亿元，较2024年三季度和2025年二季度分别增长211%和67%，单日交易峰值突破3万亿元 [11] - 两融规模持续攀升，峰值创2.44万亿元历史新高，反映市场风险偏好上升和资金活跃度增强 [11] - 机构预测券商板块2025年三季度净利润同比增幅或接近48%，环比增幅或达13%；前三季度净利润同比增幅或达41%，板块ROE有望增长1.8个百分点至7.7% [11] 估值水平 - 截至2025年二季度末，主动偏股基金持有券商股的仓位为0.64%，处于2018年以来低位，且相对沪深300自由流通市值权重明显低配 [13] - 当前A股券商板块PB估值为1.60倍，处于2014年以来39%分位数；H股中资券商指数PB估值为0.93倍，处于过去十年来72%分位数 [13] 机构观点与驱动因素 - 机构认为市场交投活跃、政策面积极、行业基本面持续改善共同构筑板块上涨基础 [6] - 券商板块有望迎来业绩与估值双提升，由配置力量与业绩改善双轮驱动 [11][12] - 资本市场新“国九条”顶层设计指引明确培育一流投资银行，活跃资本市场的长逻辑不变 [16] 业务发展与投资主线 - 券商业务格局迭代升级，资管业务具较大重估空间，可通过ETF管理费、做市业务及投顾业务创收 [14] - 投资建议关注财富管理、国际业务领先的头部券商，以及估值较低的中型券商 [16] - 建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升等逻辑主线，关注资本实力雄厚且经营稳健的大型券商 [16]