金价表现与近期走势 - 国际金价一度突破3900美元，接近4000美元关口，今年以来累计上涨超过47% [2] - 最近一轮上涨自8月下旬启动，从3400美元攀升至3927美元，一个月左右累计上涨超过15% [2] - 年内金价涨幅领跑全球大部分主流投资品种，A股上证指数上涨15.84%、深证成指上涨29.88%，涨幅不及黄金一半 [2] 金价上涨的驱动因素 - 上涨逻辑包括提前炒作美联储降息预期，以及作为抵御通胀的硬通货受益于通胀回升预期 [2] - 直接原因包括各国央行持续增持黄金、美元指数下跌、通胀回升预期及地缘局势复杂反复 [2] - 核心因素为美国信用体系削弱、美元霸主地位下降，促使全球资金加码黄金，提升其战略投资价值 [3] 全球黄金储备动态 - 我国央行已连续十个月增持黄金，当前黄金储备量达到7400万盎司，较2015年的5600万盎司和2010年的3389万盎司显著增长 [3] - 全球黄金储备量最高为美国，随后是德国、意大利、法国等，我国正步入全球前五，长远有望进入前三 [3] - 各国黄金储备量持续增加，同时全球资金配置美元意愿下降，进一步突出黄金价值 [3] 黄金牛市前景与风险 - 在市场趋势确立后，金价将按原有趋势运行，深度调整风险较低，需关注支撑其长期上涨的底层逻辑是否动摇 [4] - 技术性熊市定义为从近一年高点下跌超过20%，以近期高点3927美元计算，跌破3141美元将进入技术性熊市 [4] - 从历史规律看，上世纪70年代以来黄金牛市存在约十年上涨周期，本轮牛市自2016年始已约9年，2026年可能成为拐点 [7] 黄金与其他资产比较 - 与A股相比，即使创业板指、科创50等少数指数有挑战金价涨幅的潜力，但A股整体涨幅明显跑输黄金 [5] - 黄金属于不生息资产，持有期间不产生利息，存在较高时间成本，而高股息核心资产可通过股息收入或再投资降低持仓成本 [5][6] - 若黄金进入长达10年的调整周期，高位买入的投资者将面临无息等待解套的局面，而高股息资产投资者可能通过股息更快回收成本 [6]