全球资本流动概况 - 2025年全球债市出现外资“双向抛售”现象，连续三个月减持中国债券累计3700亿元，同时疯狂扫货美国国债，7月单月净买入582亿美元，将美债持有量推高至9.159万亿美元的历史峰值 [1] - 资本流动呈现分散化趋势，2025年上半年资金不仅流向美国，还分散至加拿大、日本、德国等市场 [12] 美国国债市场动态 - 美国国债的外国持有量在2025年7月飙升至9.159万亿美元，单月净增582亿美元，日本和英国是购买主力，日本持仓达1.151万亿美元，英国以近9000亿美元规模取代中国成为美债第二大持有国 [3] - 资本涌入美债的核心驱动因素包括特朗普政府“解放日”关税政策引发的市场恐慌，以及市场预期美联储9月降息25个基点带来的债券价格上行和资本利得机会 [5] - 美元在全球贸易结算中占比仍超70%，其主导地位和美债的流动性、规则透明性，使其成为资本动荡中的默认避险选项 [7] - 美国面临债务利息支出占GDP3.2%、每百天增发1万亿国债的结构性压力 [12] 中国债券市场动态 - 境外机构在2025年5月至7月累计减持中国银行间市场债券3700亿元，5月单月撤资900亿元，8月再减1000亿元，总持仓压至4万亿元左右的五年低点，但该规模仅占中国债市总规模25万亿元的2.3% [7] - 减持主要集中在同业存单和政策性金融债，同业存单规模下降13%，政策性金融债减少约5%，这类品种波动较大适合短期套利 [9] - 2025年对冲后的人民币债券收益率转负，促使机构获利了结，但央行级投资者并未撤离，主权基金仍在增配人民币资产，看重其与美、欧、日债市接近零甚至负相关的对冲价值 [9][10] 政策与结构性趋势 - 中国央行于9月26日批准外资参与在岸回购，并扩大香港离岸人民币债发行渠道 [12] - 人民币跨境支付规模从2010年月均2000亿元跃升至2025年的1.4万亿元，人民币资产正从可选项变为必选项，反映全球储备多元化趋势 [12] - 中国同期减持美债257亿美元，持仓降至7307亿美元的2009年以来新低，部分出于稳定汇率需求，部分源于贸易摩擦下外汇积累放缓 [12]