新季玉米供需基本面 - 新粮收获季开始，玉米收割机械化作业顺畅，陈粮消化顺畅 [1] - 截至9月24日，全国96家主要玉米加工企业玉米库存约212万吨，同比下降约20% [1] - 截至9月25日，饲料企业玉米库存可用天数约26天，同比下降约7% [1] 新季玉米开秤价与成本 - 在国家储备调控、进口下降及饲用需求较好等因素影响下，新季玉米开秤价高于去年 [1] - 近期东北地区玉米开秤价在0.82至0.87元/斤，但现货与期货价格均高开低走 [2] - 今年地租成本下降，推算黑龙江玉米集港成本约在2050元/吨 [3] 第四季度玉米需求前景 - 第四季度玉米需求存在阶段性回暖可能，能繁母猪月均存栏量4046万头支撑饲用消费 [1] - 饲料企业低库存引发补库需求，小麦替代效应减弱利好玉米饲用需求 [1] - 第四季度是淀粉、酒精消费旺季，深加工企业处于建库阶段，需求可能季节性回升 [1] - 养殖端受去产能政策及亏损影响，饲料厂备货谨慎，小麦替代分流部分需求 [2] - 深加工需求维持弱复苏，依赖酒精和淀粉糖拉动，但整体消费量同比可能减少 [2] 新季玉米产量与供应压力 - 今年玉米单产创近五年峰值，品质优于去年，预计全国玉米产量同比增产约10% [3] - 国庆假期后新玉米集中上市，丰产预期将压制价格，预计价格会进一步下跌 [3] - 新年度美国、中国、阿根廷、乌克兰等主产国均增产，全球玉米产量有望创新高，国际价格偏弱利空国内 [3] 价格走势与政策调控预期 - 国庆后集中上市可能导致玉米价格阶段性走弱，但产需紧平衡与政策调控将限制跌幅 [4] - 政策性收储可能通过定向销售或轮换收购等方式调控市场，防止价格过度下跌 [4] - 第四季度玉米价格或呈现先抑后扬走势，饲料企业低库存可能在价格跌至2000元/吨附近引发集中补库，提供反弹动力 [4]