核心观点 - 天风证券维持安踏体育“买入”评级 公司2025年上半年贯彻“单聚焦、多品牌、全球化”战略 通过双核心品牌驱动增长 并持续推进数字化转型与全球化布局以实现高质量盈利 [1] 分品牌表现 - 安踏品牌2025H1实现营收170亿元 同比增长5.4% 占总收入比重约44% 毛利率为54.9% 品牌深化转型并积极拓展海外市场 [2] - FILA品牌2025H1实现营收142亿元 同比增长8.6% 占总收入比重约37% 毛利率为68% 品牌在网球、高尔夫等专业运动领域表现突出 [2] - 新兴品牌组合（包括DESCENTE、KOLONSPORT等）2025H1实现营收74亿元 同比增长61.1% 占总收入比重从约13%提升至约19% 毛利率达73.9% 同比提升1.2个百分点 其中DESCENTE增长强劲 MAIAACTIVE成功开辟亚洲女性专业运动市场 [2] 分渠道表现 - DTC渠道2025H1实现营收94亿元 同比增长5.3% 占总收入比重约56% 通过DTC模式转型提升效率与消费者体验 [3] - 电子商务渠道2025H1实现营收61亿元 同比增长10.1% 占总收入比重约36% 公司通过CRM系统与算法模型提升销售转化 推动线上业务增长 [3]