投资评级与目标价 - 交银国际维持百威亚太买入评级 目标价下调至9.50港元 [1] - 当前股价被认为已基本反映短期销售压力 预计第四季度将出现边际改善 [1] - 超过5%的股息率预计将对股价形成支撑 [1] 2025年第三季度业绩预测 - 预计集团收入同比下降6.4% 整体复苏缓慢 [1] - 预计经调整EBITDA同比下降14.4% [1] - 预计经调整归母净利润为1.9亿美元 同比下降14.6% [1] 亚太西部地区（中国内地与印度市场） - 中国内地市场即饮渠道承压 受禁酒令及外卖平台价格战等因素影响 餐饮渠道复苏偏软 [1] - 公司去库存对销售有负面影响 预计第三季度亚太西部地区收入同比下降高单位数 环比降幅加深 [1] - 预计销量下降高单位数 均价下降低单位数 [1] - 非即饮渠道高端化趋势持续 但渠道组合不利变化、产品促销及渠道返利拖累均价 [1] - 公司已主动调整库存以减轻经销商压力 当前库存管理良好 为后续复苏提供支撑 [1] - 印度市场收入预计延续上半年增长势头 并带动EBITDA利润率改善 [1] - 在负经营杠杆影响下 预计第三季度亚太西部地区经调整EBITDA将下跌近20% [1] 亚太东部地区（韩国市场） - 预计第三季度亚太东部地区表现相对稳健 收入略有下降 受汇率小幅负面影响 [2] - 预计销量下降低单位数 均价增长中单位数 [2] - 经调整EBITDA有望小幅增长 [2] - 品牌及渠道组合优化与近期提价措施支撑均价表现 [2] - 成本改善和有效费用控制预计将推动该地区EBITDA利润率进一步扩张 [2]