核心观点 - 中国银河固收对四季度美债收益率进行展望，核心在于分析不同经济情景下降息路径对10年期美债收益率的影响 [2][3] 降息路径与美债收益率推演 - 中性情形：若失业率处于4.4%-4.6%区间且核心PCE同比增速不超过2.9%-3.1%，美联储年内剩余降息空间为25-50个基点，对应1-2次降息，10年期美债收益率区间为3.8%-4.3% [2] - 就业下行风险情形：若失业率加速突破4.6%且平均新增非农就业回落至3万人以内，经济面临衰退压力，美联储将采取更激进宽松政策，剩余降息空间为50-75个基点，对应2次降息，叠加避险情绪，10年期美债收益率区间为3.5%-3.8% [2] - 通胀回升情形：若核心PCE通胀加速突破3.1%而失业率升至4.5%左右导致滞胀风险，美联储将采取鹰派降息，剩余降息空间为0-25个基点，对应至多1次降息，10年期美债收益率可能重回上行通道，区间为4.3%-4.7% [3] 其他潜在影响因素 - 下一任美联储主席人选的潜在提前公布，其货币政策态度及市场对美联储独立性的担忧可能对美债收益率造成扰动 [3]