公司财务表现 - 九毛九集团2025年上半年营收为27.53亿元，同比下降10.1%，实现净利润0.61亿元，同比减少16.05% [1] - 集团三大核心品牌太二酸菜鱼、怂火锅、九毛九西北菜收入全线下滑，其中太二酸菜鱼上半年收入19.49亿元，同比下滑13.3% [1] - 九毛九集团2024年实现营收60.74亿元，同比增长1.47%，但归母净利润同比暴跌87.69%至0.56亿元 [9] - 截至2025年9月26日，九毛九市值仅剩不到30亿港元，较高位蒸发超520亿港元，缩水94% [5] 太二酸菜鱼品牌演变 - 太二酸菜鱼门店数由2024年6月末的612家收缩至2025年上半年的547家，半年内净闭店65家，首次出现大规模关店 [1] - 品牌翻台率从昔日高达4.9次/天下跌至2025年上半年的2.2次/天，在集团营收占比从2024年的73.4%降至70.8% [5] - 品牌最初以“不拼桌、不能免辣、超过四人不接待”等规矩和“酸菜比鱼好吃”的口号塑造差异化形象 [2][3] - 自2025年3月起，品牌进行重大转型，放弃原有规矩，增加新菜品，口号改为“鲜活鱼比酸菜好吃”，向综合性川菜品牌转变 [5] 品牌转型与市场挑战 - 太二酸菜鱼开启门店“爆改”，主打“鲜活鱼”概念，计划到2025年底完成150家“鲜活门店”调改，2026年完成所有门店调改 [6] - 转型期间因顾客质疑“7分钟上三道菜”而陷入是否使用预制菜的争议 [1][6] - 品牌面临来自“鱼你在一起”等人均30-40元的快餐品牌以及盒马、山姆等售价两位数的预制菜产品的低价竞争 [9][10] - 从2019年到2024年，太二酸菜鱼平均一年新开100家店，但2024年门店增速大幅放缓，并已暂停加盟 [7][9] 集团其他业务状况 - 怂火锅2025年上半年收入4.17亿元，同比下降3.5%，九毛九西北菜收入2.26亿元，同比跌幅高达22.6% [11] - 怂火锅因舞蹈培训要求高、运营复杂，难以通过加盟模式扩张 [11] - 集团零售业务（货品销售）成为唯一高增长板块，2025年上半年收入从5496万元提升至1.32亿元，同比大增140%，占总收入比重从1.8%提升至4.8% [12] 行业背景与竞争格局 - 酸菜鱼市场规模收缩，而烤鱼市场规模预计2025年将达到1428亿元，同比增长约5.9%，催生了烤匠、探鱼等新贵品牌 [12] - 过去几年，极致标准化是餐饮企业实现快速扩张的基础 [7] - 2024年整个餐饮行业卷入低价战 [9] - 九毛九旗下品牌多布局于成本高昂的购物中心，现需承担昂贵的转型成本以探索新增长 [12]