评级与目标价调整 - 杰富瑞将苹果公司评级从“持有”下调至“表现不佳” [1] - 目标股价从205.82美元微调至205.16美元 [1] 评级下调原因 - 市场对iPhone升级需求及可折叠手机前景预期过高 [1] - 市场对iPhone 17需求强劲、基础款降价以及高以旧换新价值的乐观情绪已反映在股价中 [3] - 市场进一步推高了对iPhone 18 Fold及后续换机周期的期望 [3] - 若缺乏具有吸引力的功能驱动型升级，仅靠价格主导的换机周期可能难以持续 [3] - 价格主导的换机周期有可能对利润率造成压力 [3] 产品市场表现 - iPhone 17 Pro Max各型号目前在二手市场上存在5%至15%的溢价 [3] - iPhone 17 Air成为最不受欢迎的机型 [3] - 在中国市场，可折叠手机正在进一步降价，部分256GB版本还可享受500元人民币补贴 [3] - 定价在2000美元左右的可折叠手机目标市场可能有限 [3] 竞争产品技术对比 - 三星Galaxy Z Fold 7已实现几乎无折痕的屏幕，展开后厚度仅约4.2毫米 [3] - iPhone 17 Air的厚度为5.5毫米，售价也接近2000美元 [3] 建议关注指标 - 建议投资者密切关注未来几个季度苹果的设备销量 [3] - 建议关注利润率结构的变化 [3] - 建议关注用户升级行为的变化 [3]