政策核心内容与导向 - 工业和信息化部等五部门印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，延续调控思路，主要举措包括加大产能置换、继续实施产量压减、推进企业分级分类管理、增加高端产品供给以及强调原燃料保供稳价并鼓励焦煤及废钢进口 [1] - 政策整体导向强调行业自律、避免区域价格恶性竞争、强化产业链合作、加大产品研发创新、拓展新市场，并结合人工智能等技术推动高质量低碳转型发展 [1] - 本轮“反内卷”与上一轮供给侧改革不同，更多采用碳排放权等市场化手段实现落后产能退出，并通过“绿色低碳+数字化转型”、科技创新及调整需求结构实现高质量发展 [5][6] - 方案强调加强钢铁行业碳足迹核算标准体系建设，推动建设数字化能碳管理中心，以应对国内碳排放权交易市场纳入及欧盟CBAM于2026年1月1日执行带来的挑战 [5] 行业现状与近期市场表现 - 2025年前8个月，粗钢产量同比下降1935万吨，若按全年3%的压减目标估算，仍有约1000万吨的减产空间 [4] - 2025年上半年，虽然钢价下行，但成本端矿焦价格下调幅度远大于钢价，钢厂整体盈利状况同比改善 [2] - 2025年三季度，原燃料价格走强，铁矿价格反弹至107美元/吨附近，焦炭价格连续调涨八轮，给钢厂带来成本压力，部分钢厂建材已无利润，电炉钢减产检修增加 [2] - 国庆中秋长假前，因市场担心钢厂供应维持高位而需求走弱，钢价再度下跌，走势与去年节前截然不同 [2] 产业链供需基本面分析 - 供应端：铁水产量持续高位运行，钢材整体供应充裕 [3] - 需求端：虽有造船、汽车及旺盛的出口支撑，但房地产和基建弱势拖累建材消费持续下滑，整体钢材需求仍然较弱 [3] - 出口：当前出口对需求有支撑，但四季度卷板及出口出现明显增量的可能性不大 [3] - 原料端：较高的铁水产量对原料形成支撑，但上游供应存在放量可能，包括11月西芒杜矿山预计开启铁矿石发运、焦煤产量上升及进口量增加，供应偏紧状态将不断改善 [3] - 风险：终端需求最终或难以承接持续高位的铁水产量，后期不排除出现负反馈，原料供应改善也将限制黑色系价格上行空间 [3] 四季度市场观点与展望 - 谨慎观点：四季度行业形势严峻，钢厂效益管控难度加大，铁矿价格易涨难跌，煤焦价格也存在支撑，在传统需求淡季及供应过剩背景下，“北材南下”预期可能强化，钢价上涨不易 [4] - 相对乐观观点：考虑到年度粗钢产量调控任务仍有空间、黑色板块存在压缩利润空间、四季度需求走弱可能增强钢厂主动减产意愿，以及存在一系列宏观利好，对钢材价格走势不宜过度悲观 [4] - 价格驱动与走势：目前黑色系价格最大的向上驱动力量是宏观因素及“反内卷”预期，预计四季度行情整体呈区间波动，需注意宏观预期带来的阶段性反弹 [6] 中长期行业展望与转型动力 - 对2026年持谨慎乐观态度，美联储降息后资本有望从发达市场回流至新兴市场，全球投资或迎来扩张周期，尤其对“一带一路”国家和地区的资源矿产和能源投资，有利于国内钢材出口，但出口区域和品种可能因关税出现较大调整 [6] - 结合国内经济转型，资金正流向设备更新、AI技术、机器人技术、基础设施建设等效益预期好的实体领域，这对钢铁行业转型至关重要 [6] - 2026年建筑钢材需求或比市场预期要好，制造业钢材利润好，钢厂资源流入多，供需有望达到相对均衡状态 [6]