公司评级与目标价 - 首次覆盖金沙中国，给予优于大市评级，目标价25.6港元 [1] 业务规模与市场地位 - 公司拥有约1,680张赌台和约3,700台角子机，规模为澳门六家上市博企之最 [1] - 庞大的中场业务基础使其在行业复苏及游客回流时最先受益 [1] - 专注中场业务定位中高端客户，市场份额多年蝉联第一 [1] 财务表现与盈利能力 - 澳门伦敦人项目经调整EBITDA利润率已回升至319% [1] - 预计2025至2027年经调整物业EBITDA利润率分别为327%、335%及341% [2] - 预计2025至2027年经调整物业EBITDA分别为2417亿、2652亿及2841亿美元 [2] 收入增长预期 - 预计2025至2027年收入分别为7395亿、7907亿及8325亿美元，同比增长44%、69%及53% [2] - 预计同期博彩毛收入分别为7034亿、7471亿及7864亿美元，同比增长43%、62%及53% [2] 行业背景与公司前景 - 作为澳门博彩龙头，在行业复苏背景下进入盈利能力提升-现金流质量改善-分红稳定的正向循环 [1] - 当前估值仍低于疫情前水平 [1]