公司近期市场表现 - 过去一年股价下跌约11%，同期标普500指数上涨17% [2] - 近期季度营收略有惊喜，但历史表明下行风险不容忽视 [2] - 公司在以往经济下行期表现脆弱，2022年通胀危机中股价下跌53%，新冠疫情初期下跌40%，2008年下跌45% [3] 营收表现与增长挑战 - 过去三年营收平均下降0.3%，过去十二个月销售额下降7%，从500亿美元降至460亿美元 [5] - 2026财年第一季度营收仅增长1%至117.2亿美元，主要由批发业务和北美地区4%的增长驱动 [5] - 直接面向消费者销售额下降4%至45亿美元，匡威品牌下降27%，大中华区下降9% [6] - 数字渠道表现不佳，反映出消费者偏好变化和竞争加剧 [6] - 对过时产品的依赖和有限的创新抑制了市场热情，竞争对手如On Running、Hoka和中国本土品牌持续抢占市场份额 [6] 盈利能力与利润率压力 - 过去十二个月营业利润率为7.4%，净利润率为6.2%，约为标普500指数成分股平均水平的一半 [9] - 2026财年第一季度毛利率下降3.2个百分点至42.2%，净利润下降31%至7.27亿美元，每股收益0.49美元 [9] - 利润率压力来自库存过剩导致的激烈折扣、关税、原材料和运输成本上升，以及表现不佳的直接面向消费者和数字渠道 [10] - 汇率波动和战略投资（如营销、产品创新和运动员代言）增加了短期成本，竞争限制了定价能力 [10] 估值水平与风险 - 当前股价约74美元，市盈率为38.2倍，显著高于其历史平均市盈率（28倍）和标普500指数市盈率（24倍） [12] - 若每股收益维持在1.95美元（过去十二个月），但因风险厌恶和前景黯淡导致市盈率降至19-20倍，股价可能跌至约37美元，跌幅50% [13] - 另一种情景是利润率与营收进一步下降，导致每股收益减少15-20%，同时市盈率收缩至20倍，股价可能跌至31-32美元，跌幅57-58% [13] 品牌优势与战略挑战 - 公司是全球知名品牌，拥有忠诚客户群，具备溢价能力和强大的客户保留率 [14] - 面临关键转折点，虽有初步企稳迹象，但利润率压力、宏观经济风险和高估值带来不确定性 [14] - 品牌和长期战略稳健，但成功执行至关重要 [14]