核心观点 - 公司电子经纪业务在2025年9月表现强劲，期权和期货合约数量同比及环比均显著增长，客户资产和交易活动亦大幅提升 [1][6][7] - 公司收入增长势头强劲，过去五年复合年增长率达21.8%，市场对其2025年及2026年收入增长预期分别为9%和6.5% [3][4] - 公司股价表现优于行业，估值高于行业平均水平，市场对其未来盈利保持稳定增长预期 [12][13][14] 业务运营表现 - 2025年9月，电子经纪业务总期权合约达1.502亿份，同比增长50.3%，环比增长10.6% [1] - 2025年9月，期货合约为1820万份，同比增长7.1%，环比增长5.7% [1] - 2025年9月，净新增账户73,100个，同比增长25.6%，但环比下降23.9% [6] - 2025年9月，总客户日均收益交易量为3,864,000笔，同比增长46.7%，环比增长10.8% [6] - 2025年9月，年化客户账户平均日均收益交易量为203笔，同比增长6.8%，环比增长8.6% [6] - 客户资产达7575亿美元，同比增长39.9%，环比增长6.2% [7] - 客户信贷余额为1548亿美元，同比增长32.6%，环比增长5.7% [7] - 客户保证金贷款余额为773亿美元，同比增长38.5%，环比增长7.7% [7] 增长驱动因素 - 期权交易增长受到市场波动加剧、客户参与度提升、针对性产品创新、高效开户流程及全球扩张努力的推动 [2] - 公司通过持续的产品组合多元化、开发专有软件以自动化经纪商功能以及稳健的日均收益交易量数据，助力收入增长 [3] - 公司的技术优势及其他扩张举措，结合更高的客户获取量，预计将在短期内支持收入持续改善 [4] 财务表现与预期 - 公司在2019年至2024年间的总净收入复合年增长率为21.8%，且增长势头在2025年上半年得以延续 [3] - 市场共识预期公司2025年收入为56.9亿美元，同比增长9%；2026年收入为60.6亿美元，同比增长6.5% [4] - 市场共识预期公司2025年每股收益为1.95美元，同比增长10.8%；2026年每股收益为2.07美元，同比增长6.2% [14] - 过去30天内，对公司2025年及2026年的盈利预期均保持不变 [14][15] 同业竞争动态 - 公司的主要竞争对手，如TradeWeb Markets Inc和Robinhood Markets, Inc，也纷纷推出新产品以提升市场份额 [8] - TradeWeb推出了欧洲政府债券的电子组合交易，并曾于2019年率先推出公司债券组合交易 [10] - Robinhood通过推出"Asset Match"功能、"Robinhood Social"社区、预测市场以及在欧盟推出代币化股票等方式，实现产品多元化 [11] 股价表现与估值 - 公司股价在过去六个月上涨21.8%，同期行业增长为7.3% [12] - 公司远期市盈率为34.46倍，显著高于14.97倍的行业平均水平 [13]