港股通持股变动 - 三季度港股通对恒瑞医药H股持股量环比增幅达5879%，即58倍，位居增幅榜第一名 [1] - 港股通持仓量从5月23日上市初的70万股激增至9月30日的4287万股，三个月增长约60倍，平均每个交易日净增超20万股 [3] - 港股通持仓占恒瑞H股自由流通股本的比例从0.2%大幅上升至12%，对应市值约360亿港元 [4] H股市场表现与估值 - H股股价从5月23日首发收盘价45港元上涨至9月底74港元，期间最高达79港元，区间涨幅达113% [3] - 同期A股股价仅上涨29%，H股表现远超A股，并出现H股较A股溢价20%的罕见情况 [3] - 恒瑞H股市值约3000亿港元，相较于A股3500亿人民币的市值存在估值差，形成套利空间 [4][5] - H股发行价约42港元，发行初期存在约25%的折价，但该折价状态仅持续两天 [4] 公司战略与基本面 - 公司通过H股上市募集资金113亿港元，并计划将15%的募集资金投向海外产能和研发中心建设 [4] - 公司与葛兰素史克（GSK）达成授权协议，获得5亿美元首付款，潜在里程碑付款最高可达120亿美元 [3][4] - 公司管线中包含PDE3/4抑制剂、ADC平台、抗体偶联药等11个早期项目已打包授权给GSK [4][5] - 公司2024年净利润为63亿人民币，账上现金流充沛，具备实际盈利能力 [4] 市场交易与流动性 - 7月28日与GSK签约后，H股开盘十分钟内拉升10%，当日收盘价79港元创历史新高，成交额达7.2亿港元 [3] - 南下资金在7月28日单日净买入恒瑞H股1.97亿港元，占全天成交额的四分之一 [3] - H股日常成交额稳定在3亿至5亿港元，盘中买盘挂单活跃，常占据十档报价中的九档 [4] - 花旗银行给予公司"买入"评级，目标价134港元，较当时股价有约70%的上行空间 [3] 行业比较与资金动向 - 三季度港股通增持榜第二、三名的增幅分别为1000%和1200%，远低于恒瑞医药的5879% [4] - 南下资金大幅流入的背景包括美联储降息预期改善港元流动性，以及公司资产稀缺性和估值洼地效应 [5] - 港交所18A规则允许未盈利生物科技公司上市，但恒瑞医药作为已盈利公司，吸引资金的是其真实盈利能力和出海进展 [4]