文章核心观点 - 达美乐披萨通过其特许经营模式和持续的资本回报策略，已成为一个为投资者创造长期价值的复合增长机器 [1][2][13] 长期业务扩张 - 约99%的门店为特许经营模式，公司通过收取特许权使用费和供应链收入获得高利润、经常性收入，而资本密集度极低 [3] - 国际业务已实现连续31年同店销售额增长，证明披萨品类需求具有韧性 [4] - 垂直整合的供应链（包括面团生产、配送中心和门店运营）受益于运营杠杆，新店增加系统内总量，降低单位成本并扩大母公司利润率 [5] - 美国市场趋于饱和（门店超7000家），而中国、印度和东南亚等国际市场代表数十年的增长空间，例如达美乐中国在2024年门店数已超过1000家，拥有3000万忠诚会员 [6] - 特许经营结构、韧性需求、供应链杠杆和国际增长空间共同形成一个自我强化的循环，推动业务扩张而无需大量公司投资 [7] 持续的股东资本回报 - 管理层的策略平衡了再投资和有意义的现金回报，创造了长期的复合效应 [8] - 股息提供稳定派息，但真正的价值驱动因素是激进的股票回购计划，大幅减少了流通股数量 [9] - 加权平均稀释后流通股数量从2014年的约5690万股减少至2024年的3500万股，累计减少近2190万股，降幅约38%，提升了每股收益和自由现金流 [10] - 即使在资助快速国际扩张和加强供应链投资的同时，公司仍通过股息和回购向股东返还数十亿美元，且未损害财务稳定 [11] - 业务增长和股票回购共同推动每股收益从2014年的2.90美元增长至2024年的16.70美元，十年间的复合年增长率为19% [12]