央行黄金储备动态 - 央行在2025年9月继续增持黄金4万盎司，使储备总量达到7406万盎司，创下历史新高 [1] - 此轮黄金增持已持续11个月，自2024年11月起每月均有净买入记录 [1] - 2025年9月单月增持量骤降至4万盎司，本轮11个月累计增持226万盎司，月均增持量仅为11.5万盎司，约为上一增持周期（2022年11月至2024年5月）月均53.5万盎司增持量的五分之一 [5] 美债持仓调整分析 - 截至2025年7月，中国大陆单月减持美债257亿美元，创近一年来最大减持幅度，当前美债余额为7307亿美元，位列全球第三 [2] - 英国的美债持仓额在2025年4月完成对中国的超越 [2] - 从2024年11月至2025年7月的9个月间，美债操作呈现“四增五减”的交替格局，操作节奏具有明显的波动性 [4][5] 黄金与美债操作策略解读 - “增持黄金、减持美债”的双向操作模式与单纯的替代逻辑存在根本性差异，更倾向于多元化的储备结构优化 [3][9] - 黄金增持操作呈现“量随价动”特征，当COMEX黄金价格在国庆期间历史性突破4000美元/盎司时，央行的增持力度明显收敛，反映出严格的成本管控逻辑 [7] - 美债持仓调整呈现策略性波动特征，包含对冲汇率风险和对资产收益性的动态平衡，而非简单的“去美债化” [9][11] 全球储备资产格局 - 全球视野下，美债作为核心储备资产的地位依然稳固，外国主体持有美债规模从2024年7月的8.43万亿美元增至2025年7月的9.16万亿美元 [9] - 中国当前7406万盎司（约合2000多吨）的黄金储备量，与美国（8300吨）、德国（3300吨）等持金大国存在量级差距 [7] - 全球黄金市场流通性受制于存量有限，主要产金国年度新增供应量难以支撑大规模替代需求 [7]