文章核心观点 - 有色金属行业正处于能源革命驱动的深刻变革中，传统定价模型被颠覆，流动性驱动的溢价与供需基本面博弈加剧 [2] - 结构性机遇（如新能源、AI需求）与刚性供给约束并存，同时隐藏着摩擦成本与结构性错配风险 [2][6][7] - 行业竞争焦点从规模扩张转向成本控制、技术迭代和产业链协同，小金属的战略地位显著提升 [6] 铜市场分析 - 供给严重缺乏弹性，原因包括全球铜矿品位持续下降、新矿发现锐减以及长达8-10年的开发周期 [2] - 2025年印尼Grasberg铜矿事故导致全球铜精矿供需缺口扩大至26.8万吨 [2] - 需求端强劲，传统电力、建筑领域需求稳健，AI数据中心散热系统单机用铜量是传统设备的6倍，新能源汽车充电桩电网每千瓦装机需0.8公斤铜 [2] - LME铜价在2025年一季度同比上涨11.4%，但在5月创下10857美元/吨历史高点后迅速回落19%，反映对降息预期的过度透支 [2] - 美联储降息预期推动2025年一季度全球铜交易量增长15% [3] - 10月初LME期铜突破10700美元/吨，国内板块领涨 [11] 电解铝市场分析 - 国内4500万吨产能"天花板"政策改变行业生态，竞争转向成本控制与产业链协同 [6] - 2025年氧化铝价格下跌使电解铝吨利润扩张300元，神火股份、云铝股份等凭借自备电一体化优势，净利润同比增长超27% [6] - 政策支持交通运输轻量化用铝，新能源汽车铝材需求增速高达15% [6] - 技术迭代通过优化电解槽能耗控制，有望降低吨铝电耗200千瓦时 [6] - 10月初铝价温和上涨，走势相对平稳 [11] 小金属与战略金属 - 稀土、锑、钨等小金属的定价逻辑已超越供需，成为大国竞争的战略筹码 [6] - 中国稀土整合后六大集团控制全球90%供应量，2025年出口配额制度使高纯稀土价格波动率下降40% [6] - 锑作为光伏玻璃澄清剂必需材料，全球库存仅能维持3周消费，刚果（金）出口禁令加剧供应链焦虑 [6] - 未来需求激增领域包括：全固态电池对镧系元素的需求、人形机器人关节电机钕铁硼用量提升50%、低空经济飞行器结构件对镁合金轻量化依赖度高达70% [6] - 10月初LME锡价冲高，一度突破37400美元/吨 [11] 行业结构性挑战 - 资源民族主义抬头导致印尼、智利等资源国频繁调整矿业税，紫金矿业海外项目合规成本年均上升12% [7] - 国内"双碳"目标下，电解铝企业绿电比例要求从10%提升至2030年30%，技术改造投入挤压短期利润 [7] - 铜价突破万元美元大关导致下游电缆、家电企业毛利率压缩至5%以下，产业链利润分配失衡可能引发政策干预 [7] - 资本开支结构性错配，2025年全球采掘业投资增长6.2%，但精深加工研发投入占比仍不足1% [7]