传媒行业出清期间（2017-2024 年），除2020 年受干扰外，其余年份公司收入增速保持平稳；归母净利 润大体保持在2-3 亿的规模水平。毛利率在2018-2021 年移动互联网"买量变现"竞争最激烈阶段，略受 影响，2022 年开始逐渐恢复。净利润一直保持较平稳的状态。 充分受益于互联网的传媒板块，面向AI 科技，也需要重新叙事。传媒互联网是"文化与传播"在互联网 时代的"变轨"，文化作品下沉成各种内容（爆款）、传播体系在互联网时代的审核权下放至各大平台。 如果回到文化与传播的本质，那AI 时代的"变轨"则聚焦于AI 时代如何出爆款？ 此外，互联网时代的内容，淋漓尽致的展示出了"持续下沉"的深刻影响，如各种风格、标签、赛道的大 V 崛起；但AI 时代，生成式AI 将带来内容的"掉头向上"——AI 时代内容的门槛跟壁垒将大幅提高。基 于此，考虑到新华网在行业出清期间持续蓄积力量——稳健经营的同时，累积了很多技术创新；且若内 容在AI 时代的门槛与壁垒都将大幅提升，新华网有望迎来更多的价值"重估"。 投资建议：考虑到公司深厚的竞争优势、经营实力，叠加行业出清期间的技术持续积累；同时基于我们 对AI 趋势的预 ...