核心观点 - Temu通过极致的低价和全托管模式在全球电商市场快速扩张，其英国和欧洲市场财报显示营收和毛利率显著提升，美国市场通过激进价格策略重获增长，其他新兴市场则作为长线投资 [2][6][11][17] 英国市场财务表现 - 2024年英国子公司Whaleco UK收入达6327万美元，同比增长97% [3][4] - 毛亏损为403万美元，但较2023年亏损633万美元大幅收窄 [4] - 经营亏损870万美元，亏损率从2023年的-24.7%改善至-13.75% [4][5] - 税前利润394万美元，主要得益于1264万美元的投资收益 [4][5] - 税后利润295万美元，所得税率为25% [4] - 总资产2.54亿美元，现金1.97亿美元，管理费用467万美元 [3] 欧洲市场整体表现 - 2024年Temu在欧洲市场收入达17亿美元，同比增长124% [6] - 毛利为6.3亿美元，毛利率从2023年的22.4%提升至37% [6] - 扣除6.12亿美元行政支出及计入0.99亿美元其他营业收入后，营业利润为1.19亿美元 [8][9] - 税前利润1.19亿美元，税后利润1.01亿美元 [8] 美国市场策略与影响 - 2024年夏季美国市场销售额出现下滑，部分周跌幅超过30%，7月和8月持续下跌超10% [11] - 为扭转颓势，平台对数十种畅销商品实施平均18%的降价，部分商品折扣高达63%，并取消进口费用 [11][12] - 美国市场GMV占全球六成以上，其表现直接决定公司估值天花板 [13] - 卖家需通过降价换取流量和曝光，以规模效应保障整体利润 [13][15] 其他区域市场扩张 - 平台已进入拉美、中东和东南亚市场，在墨西哥和巴西下载量一度登顶 [17] - 中东市场通过免运费和大额补贴策略，并结合当地节庆进行营销 [17][18] - 东南亚市场面对Shopee和Lazada等竞争对手，凭借全托管低价策略获取份额 [17] - 这些市场被视为长线投资，当前重点仍为烧钱换市场声量 [17] 商业模式与运营策略 - 全托管模式为卖家解决物流和前端流量问题，但法规合规需卖家自行配合 [10] - 平台通过极致压缩供应链和谨慎收缩用户补贴来实现增长与盈利平衡 [9] - 管理团队擅长利用投资收益弥补阶段性业务亏损，为扩张提供资本支持 [5][17] - 卖家在美国市场需着眼于整体规模战略布局，而非单一产品利润得失 [16]