美元周期转向的宏观背景 - 美元流动性正迎来新一轮拐点，市场对美联储降息的预期不断增强，美元强势周期正在见顶 [1] - 美联储货币政策的一收一放，往往引发新兴市场资产价格的剧烈波动 [1] - 全球流动性环境正从“紧缩”走向“宽松” [1] 对全球资产配置的影响 - 国际资本逐步回流至非美市场，尤其是成长性较强、估值修复空间较大的新兴经济体 [1] - 权益市场、大宗商品及非美货币有望受益于本轮美元转向 [1] - 流动性宽松预期推升全球风险偏好，科技、先进制造、资源等对利率敏感的方向将更具弹性 [1] - 黄金、铜等大宗商品因其金融属性和供需格局优化，有望进入新一轮价格上升通道 [1] 新兴市场及中国市场的资金流向 - 上月新兴市场投资组合净流入448亿美元，高于7月的381亿美元和去年8月的282亿美元 [2] - 中国市场成为国际资本增配的重点区域，8月中国债券和股票合计净流入390亿美元 [2] - 中国以外新兴市场债券吸引了132亿美元的资金流入，而中国以外新兴市场股票出现74亿美元资金流出 [2] 对企业及行业的潜在影响 - 美元降息有助于降低海外负债高企企业的融资成本，改善盈利预期 [3] - 发达经济体降息往往有助于引导资金流向收益率更高的新兴市场 [3] - 航空、原材料等美元债发行较多的行业将受益于融资成本降低的逻辑 [3]