核心观点 - 资源安全、企业出海和科技竞争是当前最重要的结构性行情线索，对应资源+出海+新质生产力的行业配置框架 [1][6] 资源安全主线 - 国庆假期期间贵金属、基本金属和能源金属价格全面上涨，资源安全主线热度提升 [1][2] - 锡和钴价格涨幅显著，10月3日当周分别上涨8.7%和4.9%，主要受印尼关闭非法锡矿及刚果（金）向钴配额制过渡的供给冲击催化 [2] - 电解钴（电池级，≥99.8%）价格截至10月1日为34.3万元/吨，9月以来涨幅达29%，今年以来价格已翻倍 [2] - 黄金现货7月至10月3日上涨17.8%，白银现货同期上涨32.9%，金银比开始回落，白银上涨斜率极大 [2] - 基本金属如铜因AIDC和电力领域广泛应用被视为新时代石油，长期供需紧平衡预期未破 [2] - 建议关注供给在内、需求在外且拥有持续定价能力的行业，如钴、稀土、钨、磷化工、农药、氟化工 [6] 科技竞争与AI扩散 - AI正从企业级向消费级扩散，用户入口抢夺可能带来端侧硬件和应用大爆发 [1][3] - OpenAI于9月30日发布Sora 2并登上美区App Store免费榜第一，9月25日发布的ChatGPT Pulse作为个性化AI Agent有望形成数据飞轮效应 [3] - 端侧硬件竞争升温，OpenAI接触消费电子厂商开发智能终端，Meta发布的Ray-Ban Display眼镜48小时内几乎全美售罄 [3] - 端侧硬件估值相对云侧仍然偏低，其对于用户行为数据搜集及平衡隐私与模型效果至关重要 [3] - 趋势性品种可关注消费电子、创新药和游戏，对应VR ETF、恒生创新药ETF和游戏ETF [6] 企业出海与外部环境 - 10月开始贸易领域争端更加频繁，但中美关系大概率维系微妙平衡状态 [1][4] - 外部环境复杂化体现为墨西哥提高非自贸伙伴关税、日本鹰派姿态及美国计划对中国船舶征收高价港口费用 [4] - 10月APEC峰会可能在一些分歧较小领域达成局部交易，如飞机采购、稀土供应稳定、芯片制裁减让，但与全面关税谈判成果有差距 [4][5] - 全面协议达成的关键谈判窗口或在明年一季度，在此之前中美经贸关系处于相互制衡状态 [5] - 企业出海和全球化是大势所趋，需坚定这一趋势并淡化外部扰动因素 [1][4] 市场流动性特征 - 近期增量流动性依旧以绝对收益资金为主，市场预计将逐步回归结构性特征 [1][5] - 保险公司保费收入8月达5914亿元，同比大幅增加35.6%，已连续4个月同比增幅超10% [5] - 若按每年新增保费30%用于投资A股，每月净流入量应达1500亿+量级，远超私募和公募规模 [5] - 9月私募证券投资基金备案973只，虽较8月1089只回落10.7%，但较去年同期386只大幅增加152% [5] - 8月私募基金产品备案规模429亿元，高于2023年月均240亿元及2024年月均119亿元的水平 [5] - 9月主动权益公募基金发行规模310亿元，但存量产品赎回压力未缓解，样本产品最近4周净赎回率均高于今年均值0.67% [5]