文章核心观点 - 当前消费板块整体估值压缩明显，形成了性价比更高的介入区间，市场关注度低反而可能蕴藏机会 [1][11] - 消费行业正经历结构性分化，传统品类增长放缓，而受益于悦己经济、银发经济等的新兴品类成为新增长引擎 [1][5][13] - 国庆假期前是布局消费板块的性价比较高的窗口期，随着传统消费旺季来临，边际改善有望催化股价 [7][8][11] 消费市场现状与结构分化 - 中国社会消费品零售总额从2005年的6.65万亿元增长至2024年的48.33万亿元，期间复合年增长率为11%，显示市场仍有巨大增长活力 [2] - 消费板块正处在结构转型与信心修复并行阶段，最终消费支出占GDP比重结构性上升，消费基本盘并未塌方 [1] - 消费行为出现分化，愿意花时间的、提供情绪价值和体验感的品类在放量，而社交型消费在收缩 [5][6] - 传统消费如白酒处于预期底部，但高端酒批价趋稳，库存合理；新消费如宠物、美护、潮玩、黄金珠宝等则受益于悦己经济崛起 [5] 投资时机与估值分析 - 消费板块具有明显淡旺季特征，当前处于淡季尾部，市场关注度低、资金流入少 [7][8] - 根据天风证券研究，国庆假期后（T+1, T+5）期间，消费板块表现最好，所有宽基指数皆迎来普涨 [8] - 截至2025年9月26日，内地消费指数市盈率为19倍，处于近3年9.9%的低分位点，具备较强的估值修复弹性 [11] - 产品、渠道、品牌上持续投入的“好学生”型企业正在默默积蓄能量，不依赖短期政策刺激，而是靠内生能力等待爆发 [11] 投资方向与框架 - 传统消费看龙头，白酒、零售等板块中品牌力强、渠道控制力好的公司在周期底部更具韧性 [12] - 新消费看成长，宠物、美妆、功能性食品等赛道仍处于成长期，但需警惕估值过高和产品周期见顶的信号 [12] - 消费出海看品牌，食品饮料、家电、服装等品类正从产能出海转向品牌出海，在东南亚、中东市场空间广阔 [12] - 投资需结合周期思维（在价值线下方买入）和产业生命周期分析（偏好成长初中期、竞争格局优化的细分赛道） [14] 不同世代的消费驱动逻辑 - Z世代驱动新体验（悦己经济），受就业问题、晚婚晚育等宏观背景影响，主要领域包括宠物、潮玩、游戏等 [13] - Y世代驱动新动能（耐用品升级、资产避险与保值），受以旧换新政策、金融与房地产市场影响，主要领域包括新能源汽车、家电手机、黄金珠宝等 [13] - X世代及婴儿潮驱动新曲线（银发经济、健康经济），受人口老龄化、退休人群较强购买力影响，主要领域包括健康产品、养老与休闲服务等 [13] - 智能经济时代带来新的消费增长点（如智能家居、适老化改造）和新的消费场景（如直播经济、实体商业的虚拟升级） [13]