金价表现与市场预期 - 国际金价在2025年初约为2600美元/盎司，不到十个月涨幅超50%，于10月8日创下4000美元/盎司历史新高，盘中最高触及4049.64美元/盎司 [1][4] - 市场年初普遍预期全年涨幅仅15%-20%，但实际涨幅远超预期，金价从3月开始快速上涨，3月14日突破3000美元/盎司，4月17日站上3300美元/盎司，4月22日攻破3500美元/盎司 [4] - 金价在9月迎来爆发式增长，9月23日突破3800美元/盎司，进入10月后仅用一周便突破4000美元/盎司 [4] 本轮金价上涨驱动因素 - 美联储9月降息25个基点，联邦基金利率目标区间从4.25%-4.5%降至4%-4.25%，降低持有黄金的机会成本 [1][6] - 全球央行持续加码购金重塑供需格局，波兰国家银行是2025年最大净买家，净购金67吨，哈萨克斯坦国家银行购金量第三大，年初至今累计增加25吨 [1][7] - 地缘政治风险持续发酵，中东冲突外溢风险加剧，俄乌战争胶着，亚太地区安全格局面临重构，凸显黄金避险属性 [1][7] - 市场对美联储后续降息及经济衰退预期升温，加剧对美元信用稳定性担忧，美国政府停摆事件进一步加剧政治不确定性 [5] 与历史牛市的差异 - 历史黄金牛市主要由通胀失控或金融危机驱动，如20世纪70年代美元信用崩塌和石油危机，2011年全球量化宽松 [6] - 本轮行情是政策、需求与避险的合力结果，以全球央行购金为核心主导力量，源于对全球储备货币体系重构、美元信用长期弱化的考量 [1][7] - 本轮上涨核心驱动力是全球范围内对美国政府信用的怀疑，加速去美元化进程 [5] 央行购金行为分析 - 中国人民银行截至9月末官方黄金储备为7406万盎司（约2303.523吨），较上月末增加4万盎司（约1.24吨），已连续11个月增持黄金 [7] - 全球央行购金步伐稳健，7月购金步伐放缓但势头稳健，央行购金行为具备更强持续性 [7] - 央行购金规模的持续性是支撑金价长期走势的核心变量 [9] 未来金价走势预测 - 看多阵营中高盛将2026年底黄金价格预测上调至4900美元/盎司 [8] - 谨慎声音认为当前金价升势已显疲态，存在大量投机资金，四季度可能出现10%-15%的技术回调 [8] - 世界黄金协会认为若宏观基本面维持现状，黄金年内将维持稳定并小幅上行，若地缘政治与经济局势动荡则可能大幅上涨 [8] - 短期目标位在4200美元/盎司，中长期在美联储降息周期、地缘政治紧张背景下有望上探5000美元/盎司 [9] 影响金价的关键变量 - 美联储降息节奏、降息幅度是否符合市场预期将影响美元指数走势，进而牵动金价方向 [9] - 全球主要区域地缘冲突的升级或缓和会影响市场避险情绪，对金价形成短期冲击 [9] - 全球央行购金行为的持续性、购金规模的增减是支撑金价长期走势的核心变量 [9]