市场整体展望 - 经历9月以来的震荡整固后，新一轮上行动能正在蓄势，“红十月”可期 [1] - 四季度A股有望更进一步，核心驱动力来自于政策和流动性 [1] - 2026年春季前，科技产业催化显著多于顺周期催化的格局不变 [1] - 传统日历效应下，国庆后市场多呈“涨多跌少”的格局，节前2个交易日已出现资金提前博弈反弹的动作 [1] 市场驱动因素 - 市场拥挤度压力缓解、三季报交易再次为景气主线凝聚共识、10月密集重磅会议提振预期 [1] - 假期期间海内外发生的一系列重要事件，有望从流动性、风险偏好和结构线索指引角度为行情“开个好头” [1] - 假期期间全球风险资产表现亮眼，美股、日股、黄金、比特币均创历史新高，为节后A股创造积极的宏观环境 [2] - 四季度有望迎来国内外宽松共振，政策端关注10月党的二十大四中全会及年底的中央经济工作会议 [2] - 经济层面出口韧性强，“反内卷”政策促进工业企业利润改善，但地产和消费仍显疲弱 [2] 科技成长板块 - 科技成长可能延续趋势行情，最终演绎到长期低性价比区域，但距离长期性价比低位还有差距 [1] - 假期AI产业进展催化密集，视频生成大模型Sora 2、Meta AI智能眼镜、人形机器人显著提振市场对AI算力、存储及应用的信心 [2] - 科技革命提供最大的时代主线，关注AI算力和应用、创新药、机器人、高端制造等 [3] - 在AI产业链中相对滞涨的分支值得布局，如存储、AIDC相关配套设施、AI应用、端侧AI、智能驾驶等 [3] - 科技产业趋势行情的长期性价比在2026年春季可能来到低位，行情演绎可能因此进入一个中期休整期 [3] 资源与顺周期板块 - 假期期间热点集中在资源领域，贵金属、基本金属和能源金属价格全面上涨，资源安全主线热度提升 [2] - 全球宽松预期提振下金银等贵金属价格再创新高，对股市形成映射 [2] - “反内卷”聚焦供需格局改善的有色、化工等 [3] - 四季度政治局会议及中央经济工作会议后，逆周期调节政策有望出台，推动顺周期行情，关注新能源、化工、有色等PPI交易主线 [3] - 同时受益于国内反内卷带来的经营状况改善、海外降息后制造业活动修复与投资加速的实物资产：上游资源、资本品以及原材料 [4] 行业配置与风格 - 风格层面更为均衡，或将围绕科技成长、“反内卷”叙事两条脉络展开 [1] - 以景气和产业趋势为核心，重视三季报景气线索、“十五五”规划受益行业，包括创新药、军工、AI、电池、“反内卷”及景气周期 [2] - 资源安全、企业出海和科技竞争是最重要的结构性行情线索，对应资源+出海+新质生产力的行业配置框架 [2] - 在宏观基本面亮点不多但产业赛道活跃年份，四季度股价对来年指引作用更强，市场更偏向布局来年高增长板块 [3] - 盈利修复之后内需相关领域将出现机会，如食品饮料、猪等；保险的长期资产端将受益于资本回报见底回升 [4]