核心观点 - 对拼多多控股的看涨论点 其估值具有吸引力 长期增长前景强劲 [1][4][5] 财务表现 - 2025年第二季度营收达到1040亿元人民币 符合预期 每股收益为22.1元人民币 大幅超出共识预期50% [2] - 盈利超预期部分源于利息收入近乎翻倍 但更重要的贡献者是低于预期的运营成本 [2] - 公司追踪市盈率和远期市盈率分别为14.09和11.24 企业价值与自由现金流比率低于10倍 估值具有吸引力 [1][4] 业务运营 - 中国市场营销服务收入增长13% 包括Temu和多多买菜在内的交易服务收入持平 [2] - 交易服务收入持平低估了真实的商品交易总额扩张 Temu的商品交易总额同比增长超过30% [2] - 向半托管模式的转变降低了确认收入 同时营销费用因4月关税后美国市场支出减少和中国市场优惠券发放缩减而下降 [3] 管理层与战略 - 管理层谨慎指引 提示第二季度利润率不可持续 原因是持续的投资和补贴将影响未来盈利能力 [3] - 这种谨慎被部分解读为维持良好政府关系的策略 同时也凸显了公司在高度竞争电商环境中的战略敏捷性 [3] - 公司非常规的沟通方式虽被视为“忽视投资者” 但历史上相比竞争对手带来了更优异的业绩 [4] - 公司保持长期的、初创企业般的专注 强大的执行记录支撑了对管理层持续驱动增长和盈利能力的信心 [4] 市场表现与展望 - 尽管业绩强劲 股价在最初飙升10%后当日收跌3% 反映出市场对管理层利润率指引的反复反应模式 [3] - 投资者可能将当前的回调视为积累股份的机会 [4] - 自2025年5月覆盖以来 股价已上涨约33.84% 看涨论点因公司维持强劲增长而依然成立 [5]