投资评级与财务预测 - 国泰海通给予十月稻田"增持"评级，认为公司是中高端大米第一品牌，综合优势较强 [1] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.57元、0.71元、0.86元人民币 [1] - 基于2025年25倍市盈率，给出目标价15.49港元 [1] 行业趋势与竞争格局 - 国内大米行业总需求相对平稳，但结构升级趋势明显，包装化率持续提升 [2] - 行业格局高度分散，预包装大米市场的CR5仅为14% [2] - 十月稻田在优质大米和东北大米市场的占有率均为第一 [2] 公司核心竞争优势 - 公司已建立大单品优势并积极扩展品类，拥有行业领先的全渠道履约能力 [2] - 公司在初级农产品领域建立了难得的品牌力，这些优势需多年深耕积累，竞争对手难以短期追赶 [2] - 公司产品符合健康化趋势，未来有望保持较快增长 [1] 财务业绩与增长动力 - 2024年公司收入和调整后归母净利润分别为57.45亿元和3.49亿元，2020-2024年收入复合年增长率为25.35% [3] - 分产品看，2024年大米/杂粮&豆类&其他/干散货&其他收入分别为40.14亿元/4.7亿元/4.46亿元，2020-2024年复合年增长率分别为21%/6%/50% [3] - 2024年玉米业务爆发式增长至8.15亿元，成为公司第二成长曲线，尽管2025年上半年收入同比下降15.78%，但系短期营销调整所致 [3] 渠道发展与未来潜力 - 2024年公司线上和线下收入分别为35.99亿元和21.47亿元，2020-2024年复合年增长率分别为18.11%和45.61%，线下占比持续提升 [3] - 公司渠道调整能力强，早期抓住线上红利，近年线下发力，形成线上+线下全渠道履约能力 [3] - 玉米业务未来空间大，可向风味玉米、玉米浆包、玉米粒等深加工延伸，并可复用公司全渠道优势 [3] - 公司仍有较多空白市场和空白渠道待布局，预计线上线下均有望保持较快成长 [3]