港股上市进程与监管关注 - 公司于2025年6月底递交港股上市招股书，并于9月初收到证监会关于股本变化、实控人债务和控制权及业务经营等问题的反馈意见 [1] 业务概况与市场地位 - 公司业务横跨化工和健康两大领域，化工是核心收入来源，以有机高分子材料改性业务为基石，向上游延伸至绿色石化材料业务 [2] - 按2024年中国高分子材料改性相关板块营收计算，公司是中国第二大有机高分子材料改性生产企业；按2024年中国聚苯乙烯相关产能计，公司是中国最大的聚苯乙烯生产企业 [2] 财务表现分析 - 公司营收从2021年不足百亿人民币增长至2022年的逾130亿元，2024年进一步增长至超过190亿元 [3] - 2025年上半年营收为97.5亿元，同比微增4.6%；归属母公司股东净利润为3.5亿元，同比增长25.9% [3] - 2025年上半年净利润虽增长，但低于2020年同期的超过5亿元水平；公司全年归属净利润在2020年创下逾7亿元新高后，再未达到此高位，除2023年跌至不足5亿元（跌幅近三成）外，基本在6.6亿元上下徘徊 [3] - 毛利率从2020年的19.5%阶段性高位持续下滑，2023年跌破10%至8.7%，2025年上半年回升至10.1% [3] - 毛利率下行主因低毛利率的绿色石化材料收入占比提升，以及大化工板块主要产品市场价格下降 [4] 债务与偿债能力 - 公司资产负债率持续攀升，2025年上半年末达62.4%的新高，2024年末首次突破60%，三年前则远低于50% [4] - 2025年上半年短期借债（短期借款+一年内到期非流动负债）合计29.1亿元，较上年同期不足20亿元增长近50% [4] - 银行及其他借款总额从2022年末的31.2亿元增长至2024年末的58.4亿元（涨幅近90%），并于2025年4月底进一步增至62.4亿元 [4][5] - 公司现金无法覆盖短期负债，2025年4月末短期借款27.7亿元，银行结余及现金为21.1亿元，"剪刀差"明显扩大 [5][6] - 2025年上半年利息费用为8505万元，增长约30%；2023年利息费用首次破亿，2024年增至1.4亿元 [6] - 借贷成本总额从2022年的1.1亿元增长至2024年的1.6亿元，部分利息因计入在建工程资本化使财务成本减少 [6][7] 港股IPO募资用途 - 公司计划将港股IPO募资用于泰国和中国新生产基地建设、在香港投资，以及补充企业运营资金和一般用途 [7] 薪酬结构变化 - 公司实控人、董事长兼总经理王爱国2023年加薪近60%至107万元，2024年继续加薪至120万元 [8] - 2022年公司年薪超60万元的高管仅1人，2023年增至11人 [8] - 高管年度薪酬总额从2022年的888万元增长至2024年的1237万元，增幅达39.3% [8] - 与之相反，公司员工人均薪酬从2022年的9.9万元（当年增长26.4%）小幅增至2023年的10.2万元后，2024年降至9.6万元，为三年来新低 [8]