金价表现与近期驱动因素 - COMEX黄金价格于2025年10月7日首次突破4000美元/盎司，创历史新高，年内累计涨幅超47%，自年初2758美元/盎司起步 [1] - 9月单月涨幅达10.57%，创本轮行情最大月度涨幅，10月延续涨势突破关键关口 [1] - 美联储货币政策转向是8月重启升势最直接推动因素，9月启动年内首次降息，点阵图预示年内或累计降息75个基点 [1] - 10月1日美国联邦政府停摆事件加剧市场恐慌，叠加凯雷集团估算9月非农就业新增仅1.7万人（远低于预期的5.4万人），强化了美联储10月降息预期 [1] 地缘政治与避险需求 - 2025年9月9日以色列对卡塔尔多哈发动精准打击，将冲突延伸至能源枢纽，刺激黄金避险需求 [2] - 全球黄金ETF在第三季度（尤其是9月）录得创纪录资金流入，凸显黄金避险地位 [2] - 避险交易出现"机构+散户"的资金共振效应，通过黄金ETF向个人投资者渗透，放大金价短期波动性 [2] 全球央行购金与货币体系重构 - 全球央行连续多年净增持黄金，构成黄金需求端核心支撑，深层逻辑源于美元信用体系弱化与储备货币结构重构 [2] - 美元指数中枢下移至97-98区间，年内贬值幅度约9%，创2018年以来最大年度跌幅 [2] - 美元在全球外汇储备中份额从2000年的72%降至2025年第二季度的56.3% [2] - 全球黄金储备从2020年底的35,305吨增至2025年3月底的36,268吨，年均增长约240吨 [3] - 中国央行连续11个月增持黄金，截至2025年9月末储备达7406万盎司（约2300吨） [3] - 全球央行购金占矿产金产量比例从2010-2019年的12.6%升至2020-2024年的22.3%，表明从"补充性配置"转向"战略性需求" [3] - 世界黄金协会调查显示，76%的受访央行预计未来五年黄金在储备中占比将提升，43%的央行计划在未来一年内增持 [3] 美国货币超发与债务风险 - 美国货币供应量指数级增长，M1从2020年初的4万亿美元飙升至2025年8月的18.9万亿美元，M2从15.43万亿美元增至22.12万亿美元 [4] - 货币扩张核心驱动力源于美联储疫情期间"无上限"量化宽松，形成"财政发债—央行购债"的货币化循环 [4] - 美国国债余额从2019年末的23.2万亿美元升至2024年的36.2万亿美元，债务加权平均利率从2021年的1.6%升至2024年的3.32% [4] - 2024财年联邦净利息支出达1.1万亿美元，历史上首次超过国防支出，占财政支出的16.3% [4] - 2020-2021年间发行的约7.5万亿美元低息中期国债将在2025-2027年集中到期，需以当前4%-5%高利率置换，利息负担预计加剧 [4] 投资需求与市场结构演变 - 2025年第二季度全球黄金投资需求量达477吨，同比大幅增长78% [5] - 2025年第一季度金条与金币需求达325吨，为历史次高水平 [5] - 2025年上半年全球央行净购金量达455吨，全球黄金ETF录得397吨显著净流入，两股力量对同期金价涨幅贡献度超70% [5] - 黄金市场定价逻辑从过去由实际利率主导转向由"央行战略性购金"与"金融市场投机需求"共同驱动的双轮格局 [6] 机构观点与未来预期 - 高盛将2026年12月黄金目标价上调至4900美元/盎司，瑞银看好金价在2026年年中触及4200美元，有分析观点认为未来可能挑战5400美元 [7] - 机构投资者配置觉醒将打开巨大空间，如桥水基金创始人达利欧建议将投资组合中黄金配置比例提升至15%，而当前全球私人部门平均占比不足2% [7] - 金价短期需警惕技术性回调压力，RSI指标显示超买，非商业净多头持仓处于历史高位，美国银行警告第四季度可能出现5%-8%的技术性回调 [6] - 中长期看，支撑黄金走牛的核心逻辑未动摇，2024年全球央行净购金量达1045吨，已是连续第三年超过千吨，且2025年有望延续 [7]