黄金价格走势与驱动因素 - 黄金价格在2024年迎来趋势性上涨，突破过去十年压力位并不断创下历史新高，从2000美元一路奔向4000美元[41] - 2022年初黄金价格为1820美元，当年3月最高突破2000美元，10月最低接近跌破1600美元[6][7] - 2023年黄金价格不跌反涨，再次回到2000美元高位，但整体属于区间震荡，迟迟无法突破2100美元高点[32][38] 黄金定价逻辑的转变 - 黄金价格与美元实际利率的传统负相关关系在2022年后开始逐渐分野，黄金价格下跌幅度远不及历史数据显示的应有水平[18][19][27] - 当美元利率在2022年回升到2010年水平时，黄金价格最低点只来到1600美元左右，而2010年黄金价格在1000美元附近[20] - 更高的美元利率被市场解读为美元为对冲信用风险不得不提供的风险溢价，反而凸显黄金作为信用货币“隐形准备金”的价值[25][32] 地缘政治与美元信用 - 2022年2月俄乌冲突爆发，美国尝试冻结俄罗斯外汇储备，埋下了全球央行和投资者对美元信用产生怀疑的关键伏笔[8] - 俄罗斯央行自2014年克里米亚事件后明显加大黄金储备，其黄金在外汇储备资产中占比从不到10%提升至当前的37%[10] - Zoltan Pozsar的“布雷顿森林III”报告认为，美元信用遭质疑后，黄金将成为“终极支付锚”，与实物商品绑定[14][15] 全球央行资产配置行为 - 中国央行从2022年底开始重新连续增持黄金，持续至今，而上一次类似增持行为要回溯到2018年[35] - 中国持有美债占比在三年多时间里下降近10个百分点[35] - 中国与沙特推进“石油-人民币-黄金”闭环交易，中国与东盟建立人民币计价黄金交割仓库[15] 宏观经济周期与AI叙事 - 在康波周期的演进中，黄金的牛市往往伴随着衰退周期的开始，在萧条期表现最为亮眼[47] - 信息技术康波周期衰退阶段，黄金价格涨幅达1300%[48] - AI技术能否开启新一轮全球宏观复苏周期存在不确定性，这种不确定性反而确认了黄金的配置价值[40][48][51]