事件概述 - 海南华铁于2025年10月9日国庆节后首个交易日开盘一字跌停，股价报收8.71元/股，封单金额超过14亿元 [1] - 股价跌停的直接导火索是公司终止了一份于2025年3月5日签署的、预计总金额高达36.9亿元（含税）的5年算力服务协议，该合同金额占公司2024年营收的七成 [3] - 该合同终止后，公司股价从公告前均价4.76元最高飙升至13.26元的涨幅被抹去，股东人数则从2024年底的4.6万户激增至22万户 [3] 合同与业务分析 - 被终止的36.9亿元算力服务协议在签署后7个月内未产生任何实际履约行为，公司以“市场环境变化、未收到订单”为由解约 [3] - 该合同本质上被行业从业者视为一份框架协议，而非具备刚性履约义务的实质性合同，实际履约存在高度不确定性 [6] - 协议缺乏行业通行的关键商业条款，既未设定预付款机制（行业通常要求预付30%定金），也未明确GPU型号、算力规模、交付时间表等 [6] - 合作方“杭州X公司”的身份始终以“商业秘密”为由未被披露，从签约到解约均以“X公司”代称，且协议期内未产生一笔订单，引发对合同真实性的怀疑 [5] - 公司声称合同终止“未对财务状况产生实质影响”，因未产生实际采购成本或资本性支出 [5] - 但回溯签约时公告，该合同对应的资本支出预计超20亿元，占当时净资产的33%以上，且需通过借贷筹集，而公司彼时货币资金仅3.14亿元，有息负债却超120亿元，资产负债率达71.42% [5] - 公司仍在推进其他算力合作，例如2025年7月与安徽海马云科技签署的10亿元战略合作协议，但同样未披露预付款、交付标准等核心条款，且截至目前无实际订单落地迹象 [7] 公司转型与运营状况 - 海南华铁原聚焦高空作业平台、建筑支护设备租赁两大核心业务，于2024年5月海南国资委入主后急于向算力赛道转型 [7] - 公司宣称累计斩获66.7亿元算力订单，并计划投入10亿元建设智算中心 [7] - 公司在2025年半年报中称“交付算力资产超14亿元”，但始终未单独披露算力服务收入及资产具体构成 [7] - 此次天价合同终止暴露了其算力业务落地的空洞，前期因合同炒作的股价泡沫破裂 [5] 市场反应与股东行为 - 公司选择在国庆长假前披露解约消息，使投资者在长假期间无法交易，放大了市场焦虑 [4] - 第二大股东胡丹锋原计划于2025年8月减持2.22%股份（对应套现约4.85亿元），在合同解约当晚紧急终止减持并宣布增持3000万至5000万元，表面基于“对公司价值的认可”，但被市场视为维稳意图明显的危机公关 [4] - 合同签署期间股价翻倍的涨幅已为股东创造了潜在减持空间 [4] - 市场注意到牛散章建平在一季度股价飙升时跻身前十大股东，二季度股价回落时已悄然退出，与股东增减持节奏形成“默契” [4] 监管动态 - 在海南华铁发布合同终止公告的同一日，上海证券交易所即对该公司下发监管工作函，处理事由为“就公司重大合同终止相关事项明确监管要求” [6]