研报核心观点 - 摩根士丹利发布北美大型银行2025年第三季度业绩前瞻，对板块持谨慎乐观态度，认为货币中心银行在投行业务与交易收入驱动下表现将更优 [4] - 研报模型已纳入截至2026年底额外125个基点降息的宏观假设 [2] - 研报在财报季前最看好的标的为花旗、美国银行、高盛、摩根大通，理由是预计投行业务费用及交易收入将超市场预期 [2] 业绩预测与市场共识 - 摩根士丹利2025年第三季度银行业每股收益中位数预估比市场共识高3% [1] - 货币中心银行和道富银行的预估较市场共识增幅最大，差值范围为增长5%-9% [1] - 具体公司预测：花旗银行1.99美元，超出市场共识1.83美元9%；美国银行1.01美元，相比0.94美元的市场共识高出7%；道富银行预估高出市场共识6% [1] 资产规模与增长 - 货币中心银行资产规模增速领先，摩根大通2025年平均总资产达4.43万亿美元，同比增长8.4%；美国银行达3.47万亿美元，同比增长5.5% [2] - 超级区域银行中PNC平均总资产同比略有下滑0.4%，其余保持正增长 [2] 存款结构与净息差 - 无息存款占比缓慢下降，例如美国银行2025年预估为26.0%，2024年为26.7% [2] - 计息存款成本逐步降低，例如美国银行2025年预估为2.23%，2024年为2.61%，有助于缓解息差压力 [2] - 净息差整体稳定，2025年预估中位数为2.50%；超级区域银行净息差较高，如地区金融公司2025年预估为3.60%；信托银行较低，如纽约梅隆银行2025年预估为1.28% [2] 费用收入增长动力 - 投行业务费增速显著超出市场共识：并购费用2025年预估同比增长30%，市场共识为增长11%；股权资本市场费用同比增长41%，共识为30%；债务资本市场费用同比增长4%，共识为3% [3] - 摩根大通、高盛等货币中心银行手续费收入2025年预估同比增长超9% [3] 资产质量与拨备 - 2025年拨备温和增长，摩根大通2025年预估拨备122.12亿美元，同比增长14% [3] - 净核销比率可控，2025年预估中位数为0.55%，PNC、纽约梅隆等银行净核销比率不足0.3% [3] 资本回报与股东收益 - 2025年银行股息支付率中位数约30%，货币中心银行在27%至29%之间，如摩根大通5.80美元/股、花旗2.32美元/股；超级区域银行更高，如Truist Financial为51.8% [3] - 股票回购力度显著提升，摩根大通2025年预估回购380.13亿美元，2024年为188.37亿美元；花旗银行2025年预估回购134.65亿美元，远超2024年的25亿美元 [3]